Киреев_Международная экономика_2
.pdf50 ГЛАВА 2 с т о и м о с т ь ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
ально установленное соотношение меж ду национальными валютами, допускаю щее временное отклонение от него в одну или другую сторону не более чем на 2,25%.
Курс может фиксироваться одним из следующих способов:
• Фиксация курса к одной валюте (single currency peg) — привязка курса национальной валюты к курсу наиболее значимых валют международных расче тов. Курс, фиксированный к доллару США, имеют многие страны Латинской Америки (Аргентина, Барбадос, Белиз, Венесуэла и др.), Африки (Либерия, Ни герия), некоторые страны с переходной экономикой (Литва, Туркменистан). В рамках группы валют с фиксированным курсом вьщеляются несколько подгрупп.
•Использование валюты других стран
вкачестве законного платежного сред ства. Так, Сан-Марино использует ита льянскую лиру, Кирибати — австралий ский доллар, Либерия, Маршалловы Острова и Федеральные Штаты Микро незии — американский доллар. На про тяжении 1992—1994 гг. большинство стран бывшего СССР использовали рос сийский рубль в качестве законного пла тежного средства. В этих случаях устра нение административных расходов на конвертацию валют и сеньоража — рас ходов на печатание денег — считается более важным, чем отсутствие независи мой денежной политики.
•Валютное правление (currency board) — фиксация курса национальной валюты к иностранной, причем выпуск национальной валюты полностью обес печен запасами иностранной (резерв ной) валюты. Валютное правление как альтернатива центральному банку суще ствовало в 70 странах мира, включая Россию. В 1918—1920 гг. в Архангельс ке и Мурманске белогвардейское прави тельство использовало валютное правле ние, основанное на английском фунте стерлингов, в 1920—1926 гг. правитель ство большевиков также использовало валютное правление, выпустив золотой червонец. Валютное правление с теми
или иными модификациями существует
вАргентине, Гонконге и Сингапуре. Из числа стран с переходной экономикой —
вЭстонии и Литве.
•Фиксация курса общей валюты к од ной зарубежной валюте. К французско му франку зафиксирован курс общей валюты зоны франка КФА, используе мой 14 франкоговорящими африкански ми странами (Бенин, Буркина-Фасо, Ка мерун и др.). Курс восточнокарибского доллара, используемого восемью госу дарствами Карибского бассейна (Ангилья, Антигуа и Барбуда, Доминика, Гре нада, Монтсеррат, Сент-Киттс и Невис, Сент-Люсия и Сент-Винсент и Гренади ны), зафиксирован к доллару США.
•Фиксация курса национальной ва люты к валютам других стран—главных торговых партнеров: Бутан — к индийс кой рупии, Эстония — к немецкой мар ке, Лесото, Намибия и Свазиленд — к южноафриканскому ранду. В этих случа ях денежные власти стран обьино под держивают запасы иностранных валют, к которым фиксирован их курс, на полную сумму национальной валюты, выпущен ной в обращение, что иногда позволяет считать этот тип фиксации курса разно видностью валютного правления.
•Фиксация курса к валютному ком позиту (currency composite peg) — при вязка курса национальной валюты к кур сам коллективных денежных единиц, таким как СДР, или к различным корзи нам валют стран — основных торговых партнеров. К СДР фиксируют курс своей национальной валюты Ливия, Мьянма
иСейшельские Острова. К другим кор зинам валют, оставленным на усмотре ние самих стран, фиксируют свои курсы Бангладеш, Ботсвана, Бурунди, Кот- д'Ивуар, Кипр, Фиджи, Исландия, Иор дания, Кувейт, Мальта, Мавритания, Марокко, Непал, Соломоновы Острова, Таиланд, Тонга, Вануату и Западное Са моа. Из числа стран с переходной эконо микой так устанавливают,обменный курс Чехия и Словакия. Удельный вес валют в корзинах, составляемых для фиксации курса, обычно отражает удельный вес стран, использующих эту валюту во
1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ |
51 |
внешней торговле товарами и услугами и движении капитала данной страны.
@ Ограниченно гибкий валютный курс (limited flexibile exchange rate) — официально установленное соотноше ние между национальными валютами, допускающее небольшие колебания ва лютного курса в соответствии с установ ленными правилами.
Такой курс может устанавливаться следующими основными способами:
•Ограниченно гибкий курс к одной валюте (limited flexibile vis-a-vis single currency) — поддержание колебаний ва лютного курса в определенных пределах (7,25%) от официально зафиксиро ванного паритета к какой-либо одной иностранной валюте. Бахрейн, Катар, Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты определяют обмен ный курс своей национальной валюты как ограниченно гибкий по отношению
кдоллару США.
•Ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики (limited flexibile within cooperative arrangements) — со вместное плавание национальных валют в пределах 2,25% от центрального рас четного курса. Этот способ определения валютных курсов используют 10 из 15 за падноевропейских стран—^членов ЕС в рамках Европейской валютной системы (Австрия, Бельгия, Дания, Франция, Гер мания, Ирландия, Люксембург, Нидер ланды, Португалия, Испания).
@Плавающий валютный курс
(flexibile/floating exchange rate) — курс, свободно изменяющийся под воздействи ем спроса и предложения, на который государство может при определенных условиях оказывать воздействие путем валютных интервенций.
Обычно плавающим считается валют ный курс, который может изменяться в любых пределах, причем эти пределы законодательно не устанавливаются. Из вестны его следующие разновидности:
• Корректируемый валютный курс (adjusted exchange rate) — курс, авто
матически изменяемый в соответствии со сменой определенного набора эконо мических показателей. Текущий валют ный курс может автоматически изме няться, например вслед за изменением уровня инфляции в данной стране и стра не — основном торговом партнере. Та кой метод установления курса применя ется в Чили, Эквадоре и Никарагуа.
•Управляемо плавающий валютный курс (managed floating exchange rate) — курс, устанавливаемый центральным банком, а не валютным рынком, но с частым его изменением. Причем эти из менения не носят автоматического ха рактера и принимают во внимание такие широкие макроэкономические показате ли, как состояние платежного баланса страны, объемы международных резер вов, развитие параллельного рынка ва люты. Такой метод установления валют ного курса применяется 38 странами мира, в числе которых — индустриаль ные (Норвегия, Греция), развивающиеся (Алжир, Ангола, Бразилия, Камбоджа, Колумбия, Египет, Пакистан и др.) и многие страны с переходной экономикой (Китай, Хорватия, Латвия, Польша, Сло вения, Вьетнам, Грузия). В эту же группу входит и Россия.
•Независимо плавающий валютный курс (independently floating exchange rate) — курс, определяемый на основе соотношения спроса и предложения на валюту на валютном рынке при невме шательстве государства в этот процесс. Государство в лице денежных властей может также торговать на валютном рын ке, осуществляя валютные интервенции
сцелью сглаживания слишком сильных колебаний курса национальной валюты. Таким образом устанавливают курсы своих валют подавляющее большинство индустриальных стран, кроме стран ЕС, многие развивающиеся страны (Афгани стан, Боливия, Коста-Рика, Эфиопия, Гана, Ямайка и др.) и многие государства
спереходной экономикой (Армения, Азербайджан, Казахстан, Киргизия, Мол давия, Монголия, Румыния, Таджики стан, Украина, Узбекистан и др.).
52 ГЛАВА 2. СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
Общая тенденция в эволюции спо собов определения валютных курсов заключается в настоящее время в уве личении количества стран, которые ис пользуют различные виды плавающих курсов, и сокращении количества стран, придерживающихся политики фиксиро ванного валютного курса. В целом при мерно 7з стран мира придерживается той или иной разновидности фиксированно го валютного курса, тогда как V3 стран используют плавающий валютный курс (табл. 2.1).
Фиксация курса, как правило, носит односторонний характер: факт фиксиро вания малой страной курса своей валюты к валюте большой страны означает толь ко то, что власти малой страны средства ми денежной политики обязываются за щищать и поддерживать курс, но никоим образом не означает, что его также будут поддерживать власти большой страны. Единственное исключение — взаимные обязательства по поддержанию курсов в странах ЕС.
Механизмы курсообразования при плавающем режиме валютного курса де лятся на:
•чистое плавание (clean floating) — курсообразование без вмешательства центрального банка в валютный рынок;
•"грязное плавание** ("dirty floa ting") — курсообразование при актив ных интервенциях центрального банка на валютном рынке.
Гибридные виды валютного курса
По меньшей мере с начала 50-х гг. не утихает дискуссия о том, какой курсовой политики — свободно плавающих кур сов или регулируемых курсов — должны придерживаться государства. Одна из причин неоднозначности ответа на этот вопрос заключается в том, что фикси рованный курс может быть оптимальным вариантом для взаимоотношений стран с примерно одинаковыми уровнями эко номического развития и темпами инф ляции, жестко координируемой денеж-
ТАКЛИЦА 2.1
Классификация стран по степени гибкости валютного курса |
|
|
||
Валютный курс |
По отношению к |
Количество |
||
|
|
|
стран |
|
|
|
|
1989 г. |
1995 г. |
Фиксированный |
одной валюте |
доллару США |
32 |
23 |
|
|
французскому франку |
14 |
14 |
|
|
другим валютам |
5 |
7 |
|
валютному композиту |
СДР |
7 |
3 |
|
|
другим композитам |
35 |
20 |
Ограниченно гибкий |
одной валюте |
|
4 |
4 |
|
в рамках совместной политики |
9 |
10 |
|
Плавающий |
корректируемый |
|
5 |
3 |
|
управляемо плавающий |
|
21 |
40 |
|
независимо плавающий |
|
20 |
57 |
|
|
Всего стран |
152 |
181 |
Источник: International Financial Statistics Yearbook. — Wash.: IMF, 1997.
1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ |
53 |
ной и фискальной политикой, но абсо лютно невыгодным для отношений с дру гими странами. В результате родилась концепция оптимального валютного про странства.
@ Оптимальное валютное про странство (optimum currency area) — поддержание фиксированного валютно го курса между ограниченной группой стран и плавающего валютного курса с остальными странами.
Оптимальным может считаться про странство между странами, входящими в интеграционное объединение, находя щееся на высоком уровне зрелости. Яр кий пример — страны ЕС, которые прак тически поддерживают фиксированный курс в отношениях друг с другом и плава ющий курс в отношении всех других стран. В принципе считается, что чем теснее экономическая интеграция, тем выше должна быть степень фиксации валютного курса. В крайнем случае оп тимального валютного пространства — при валютных отношениях между штата ми, областями или регионами одной страны — используется единая валюта, которая может рассматриваться как име ющая жесткий фиксированный курс сама к себе.
Другим вариантом валютного курса, регулируемого, но менее жестко, чем в случае оптимальных валютных про странств, является искусственное его поддержание в рамках целевых зон, оп ределенных правительством.
@ Целевые зоны (target zones) — па раметры валютного курса, к которым страна считает необходимым стремить ся.
На определенный период времени для стимулирования тех или иных сфер эко номики правительство может считать целесообразным поддержание несколько заниженного курса национальной валю ты (например, для форсирования экспор та и выправления диспропорций в пла тежном балансе) или сокращение до
минимума колебаний курса для ограни чения инфляции. Частным случаем целе вой зоны является ограничение колеба ний валютного курса определенными границами в рамках валютного коридора.
@ Валютный коридор (exchange rate band) — установленные пределы колеба ния валютного курса, которые государ ство обязуется поддерживать.
Валютный коридор может устанав ливаться несколькими основными спосо бами:
•Поддержание колебаний курса валюты в определенных границах ее па ритетной стоимости (par value) — за фиксированного соотношения между валютами. Например, Чили в 1986— 1992 гг. имела паритет национальной валюты по отношению к доллару, Изра иль с 1986 г. — по отношению к корзине валют, состоящей из валют стран— основных торговых партнеров. На про тяжении всего послевоенного времени вплоть до 1973 г. страны были обязаны поддерживать колебания своих курсов в пределах 1% в каждую сторону от пари тета. В некоторых странах устанавлива лась значительно большая ширина ва лютного коридора — до 20% (по 10% в каждую сторону от паритета).
•Установление пределов колебания курса национальной валюты в номиналь ных терминах без определения централь ной паритетной стоимости. В этом слу чае просто определяются границы в национальной валюте, в пределах кото рых может колебаться валютный курс (Мексика в 1991 г., Россия в 1995— 1997 гг.). В обоих случаях чем шире ва лютный коридор, тем больше свобода маневра правительства в макроэкономи ческой сфере и тем реже возникает по требность в изменении его параметров. Чем уже валютный коридор, тем жестче должна быть государственная политика его поддержания, тем меньше автономия
вобласти государственного регулирова ния у правительства и тем чаще может возникать потребность в изменении его границ.
54 ГЛАВА 2. СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
•Введение наряду с валютным кори дором правил изменения его границ: рас ширение или сужение коридора с тече нием времени, изменение параметров границ при определенных условиях. На пример, в Мексике нижняя граница была зафиксирована твердо, а верхняя ежед невно повышалась на заранее объявлен ную величину, позволяя мексиканскому песо постепенно удешевляться. В России параметры валютного коридора несколь ко раз изменялись властями: сначала он был горизонтальным, затем горизонталь ный коридор был перенесен на новый уровень, что несколько приблизило этот способ курсообразования к рассматрива емой ниже скользящей фиксации, а по том горизонтальный коридор был заме нен на наклонный.
•Определение механизмов поддержа ния и защиты валютного коридора мето дами государственной экономической политики. Обычно они включают введе ние неофициального внутреннего кори дора колебаний национальной валюты, по достижении границ которого цент ральный банк предпринимает валютные интервенции для выравнивания курса. Условия, при KOTopbDC поддержка кори дора прекращается (неприемлемые мас штабы сокращения государственных ва лютных ресурсов), механизмы перехода на новый уровень валютного коридора или формул его скольжения в соответ ствии с динамикой определенного набо ра макроэкономических показателей.
Мировой опыт показывает, что введе ние валютного коридора оправданно в тех случаях, когда в стране достигнута стабилизация основных макроэкономи ческих показателей, но уровень инфля ции продолжает оставаться высоким и это не позволяет сразу перейти к фик сированной системе валютного курса. Макроэкономической целью введения валютного коридора является либо со кращение темпов инфляции, либо ста билизация реального валютного курса и, как следствие, выправление внешних платежных дисбалансов (пример 2.7).
Частным случаем валютного коридора является ограничение колебаний валют
ного курса не только границами валют ного коридора, но и его фиксацией к центральному паритету с возможностью отклонения от него на весьма незначи тельную величину (обычно +/- 1%). При нимая во внимание изменение опреде ленного набора макроэкономических показателей (международные резервы, денежная масса и др.), центральный па ритет периодически пересматривается (как бы ползет), и валютный коридор ус танавливается уже вокруг нового цент рального паритета.
@ Ползущая фиксация (crawling peg) — механизм установления валютно го курса как процента колебаний вокруг центрального паритета, предусматрива ющий регулярное его изменение на оп ределенную величину.
Момент, когда необходимо пересмат ривать уровень центрального паритета, может либо задаваться формулой и вре менными параметрами (раз в месяц, раз в квартал и т.п.), либо определяться поли тическим решением денежных властей по их усмотрению, что обычно связано с истощением либо, напротив, накоплени ем валютных резервов. В Чили, напри мер, изменение центрального паритета объявлялось в начале 90-х гг. ежемесяч но, а процент изменения вьиислялся как разность темпа инфляции в предыдущем месяце и прогнозируемой инфляции на ближайший год. В Израиле он менялся раз в год, а процент изменения вьиислялся как разность уровня инфляции, кото рый является целью правительства, и прогнозируемой инфляции на ближай ший год. Система ползущей фиксации валютного курса существовала в 80-е гг. в Колумбии.
Как видно из рисунка 2.1, при ползу щей фиксации валютный курс может колебаться в довольно узких пределах валютного коридора вокруг центрально го паритета. Когда валюта обесценивает ся настолько, что курс упирается в верх нюю границу коридора (точка А), то денежные власти вынуждены начинать поддерживать курс, продавая часть ва-
1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ |
55 |
лютных резервов. Если тенденция к обесценению продолжается достаточно долго (отрезок АВ), то власти, чтобы избежать потерю резервов, передвигают паритет и коридор на новый уровнь. Если в дальнейшем национальная валю та продолжает терять в цене и ее курс снова упирается в верхнюю границу ко ридора (отрезок CD), его снова сдвигают на новый уровень. Если же затем нацио нальная валюта будет укрепляться и ее курс упрется в нижнюю границу коридо ра (отрезок FG), то правительство может снова несколько передвинуть коридор, но уже в обратную сторону.
Ползущая фиксация валютного курса привносит большую дисциплину в ва лютный рынок, позволяет избежать рез ких спекулятивных атак на валютный курс, вносит элемент дисциплины в де нежное хозяйство в целом. Однако такая политика может быгь неудобной в слу чае, когда макроэкономические показа тели требуют значительных изменений валютного курса.
Даже относительно свободное плава ние курсов большинства валют друг к другу не означает полного государствен ного невмешательства в валютный курс. Практически все страны индивидуально
Пример 2.7
Параметры валютного коридора
Валютный курс
Центральный паритет
Внутренние границы
шшт тшт тшш О ф И Ц И З Л Ь Н Ы е Г р З Н И Ц Ы
Горизонтальный |
Скользящий |
Расширяющийся |
коридор |
коридор |
горизонтальный коридор |
Валютный коридор в России был введен 6 июля 1995 г. изначально сроком на три месяца, с 1 октября был продлен еще на три, а с 1 января 1996 г. — еще на шесть месяцев. Коридор был введен в номинальных терминах, т.е. без определения центрального паритета, а просто как верхняя и нижняя границы колебания валютного курса рубля, которые россий ское правительство обязалось поддерживать. Смысл введения валютного коридора заклю чался в том, чтобы дать участникам валютных операций количественные ориентиры буду щей динамики плавающего валютного курса, сократить инфляционные ожидания и удержать курс рубля от роста, что негативно влияло бы на экспорт. Ширина коридора составляла в 1995 г. 4300—4900 руб./долл. (14%), в первой половине 1996 г. — 4550—5150 руб./долл. (13%), а затем — в диапазоне от 5000—5600 до 5500—6100 руб./долл.
56 ГЛАВА 2. СТОИМОСТЬ ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
ИЛИ скоординированно используют ме ханизмы денежной политики для воздей ствия на валютный курс в необходимом направлении. В результате этого валют ный курс определяется уже не только соотношением спроса и предложения на валюту, но и решениями денежных влас тей, плавание валют оказывается "гряз ным", а сам валютный курс осуществляет "грязное плавание" ("dirty floating").
@ Управляемое плавание (managed floating) — политика управления валют ным курсом с помощью валютных интер венций, предусматривающих скупку или продажу иностранной валюты.
Если правительство, уловив тенден цию движения курса национальной ва люты, стремится с помощью интервен ций притормозить тенденцию движения валютного курса, это в приблизительном переводе на русский язык называется "грести против ветра" ("leaning against the wind"). Если правительство, напро тив, стремится своими интервенциями ускорить движение курса в направле нии, по которому он и так уже движется сам, это называется "грести по ветру"
("leaning with the wind"). Преимущество управляемого плавания как способа вли яния на валютный курс заключается в том, что правительство не связано ника кими обязательствами по поддержанию курса и может проводить ту политику в этой сфере, которая наиболее оптималь на для существующей в экономике си туации. Недостаток такой политики состоит в том, что страны—торговые партнеры могут преследовать различные цели в своей валютной политике. Напри мер, в определенные периоды Япония может быть заинтересована в понижении курса иены по отношению к доллару, а США, напротив, в понижении курса дол лара по отношению к иене.
Итак, цена единицы национальной ва люты, выраженная в единицах иностран ной валюты, называется валютным кур сом. Валютная котировка — способ определения валютного курса — может бьггь прямой, когда курс единицы нацио нальной валюты выражается определен ным количеством единиц иностранной валюты, и косвенной — в обратном слу чае. По временному горизонту валютные курсы делятся на: спот-курс, по которому валюты обмениваются друг на друга в
;igf^"^^%S Центральный паритет Официальные границы
Рис. 2.1. Ползущая фиксация валютного курса
2. РАВНОВЕСНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС |
57 |
течение не более двух рабочих дней с момента достижения соглашения о котировке курса, и форвардный курс, по кото рому обмениваются валюты в определен ный момент в будущем. Для выяснения реальных тенденций движения валютного курса используются его расчетные виды: номинальный — текущая валютная коти ровка, реальный — номинальный курс, пересчитанный с учетом инфляции, но минальный эффективный — индекс ва лютного курса по отношению к валютам стран — торговых партнеров и реальный эффективный — номинальный эффек тивный курс с поправкой на изменение уровней цен. В рамках отдельных госу дарств может действовать единый валют
ный курс или существовать множествен ность валютных курсов, когда использу ются различные курсы в зависимости от видов валютных операций и их участни ков. По степени жесткости определения валютные курсы делятся на фиксирован ные, предусматривающие жестко уста новленное соотношение между валютами; ограниченно гибкие курсы, предполагаю щие возможность плавания курса в опре деленных пределах, и плавающие под воз действием спроса и предложения. Гибридными видами валютного курса, сочетающими элементы фиксированных и плавающих курсов, являются валютный коридор, ползущая фиксация и управляе мое плавание.
2. РАВНОВЕСНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС
Знакомый ветеринарный фельдшер, товарищ Птицын, давеча осма1ривал меня и даже, знаете, задрожал. У вас, говорит, полная девальвация. Где, говорит, печень, где, говорит, почки, где, говорит, ваш пузырьдтм содержания всякой жид кости, распознать, говорит, нет никакой возмож ности.
Иностранная валюта, как и любой другой товар, имеет цену, которая уста навливается на валютном рынке под воз действием спроса и предложения. В за висимости от изменяющихся рыночных условий она может расти в цене или, на против, обесцениваться, девальвировать ся. По Зощенко, даже после употребле ния лимонада человек, несмотря на глубокую девальвацию внутренних орга нов, все-таки остался жив и пришел на прием к фельдшеру. Для стран же во многих случаях девальвация националь ной валюты является единственным спо собом экономического выживания.
Спрос и предложение на иностранную валюту
Валютный курс является основным связующим звеном между экономикой
М. Зощенко. ''Лимонад".
каждой страны и остальными странами. Каждое государство использует свою де нежную единицу, которая называется национальной валютой. Денежные еди ницы других стран являются для нее ино странной валютой. Иностранная валюта оценивается в национальной, в результа те чего возникает равновесный валют ный курс иностранной валюты по отно шению к национальной. Если резиденты (предприятия, физические лица, прави тельство и т.д.) осуществляют экономи ческие операции внутри своей страны, то для осуществления расчетов между со бой им нужна только национальная ва люта и спрос они предъявляют только на нее. Международная экономика изучает экономические операции между инсти туциональными единицами, находящи мися в разных государствах, в каждом из которых используется своя нацио нальная валюта. Поэтому для осуществ-
58 ГЛАВА 2. с т о и м о с т ь ВАЛЮТЫ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
ления международных расчетов требует ся валюта тех стран, с которыми эти опе рации осуществляются. В результате ре зиденты одной страны предъявляют спрос на валюту других стран, т.е. на иностранную валюту. Спрос резидентов на иностранную валюту возникает пото му, что им нужно оплатить импорт ино странных товаров, покупку иностранных ценных бумаг, приобретение собствен ности за рубежом или просто они стре мятся заработать на изменении валют ных курсов.
Предположим, однако, что объем со вокупного спроса резидентов, уровень цен внутри страны и за рубежом остают ся постоянными и международное дви жение капитала отсутствует. Тем самым спрос на иностранную валюту определя ется только стоимостью импорта това ров. Если иностранная валюта дорога и много национальной валюты надо отдать за ее единицу, то спрос на иностранную валюту, как и на любой другой товар в этом случае, будет низким. Если ино странная валюта дешевеет, то все мень ше национальной валюты приходится отдавать за ее единицу и спрос на ино странную валюту со стороны резидентов растет. Другими словами, при росте кур са иностранной валюты спрос на нее со кращается, а при падении — увеличива ется.
Предложение иностранной валюты приходит из-за рубежа, из тех стран, для которых эта валюта является националь ной. Причины, по которым нерезиденты предлагают к продаже свою нацио нальную валюту резидентам, примерно схожи с причинами, по которым рези денты проявляют спрос на иностранную валюту. Нерезидентам необходимо опла тить импорт товаров от резидентов или покупку их ценных бумаг, приобрести собственность у резидентов или также заработать на колебании валютных кур сов. Если же предположить, что объем совокупного спроса резидентов, уровень цен внутри страны и за рубежом оста ются постоянными и международное движение капитала отсутствует, то пред ложение иностранной валюты ограничи
вается поступлениями, получаемыми ре зидентами от экспорта. Если иностран ная валюта дорога, т.е. за нее можно ку пить много национальной валюты, то предложение иностранной валюты, как и любого другого товара, будет высоким. Если же иностранная валюта подешеве ет, то все меньше национальной валюты удастся купить нерезидентам у резиден тов и ее предложение нерезидентами со кратится. Другими словами, при росте курса иностранной валюты ее предложе ние увеличивается, при падении — со кращается.
На взаимозависимость спроса и пред ложения на иностранную валюту можно посмотреть и с точки зрения валютного курса. Если курс национальной валюты растет (меньше национальной валюты надо отдавать за единицу иностранной), то спрос на импорт, а значит, и на ино странную валюту для его оплаты увели чивается. В то же время предложение ва люты со стороны нерезидентов, т.е. их заинтересованность в покупке товаров национального экспорта, сокращается, ибо за единицу своей (иностранной) валюты они получают все меньше наци ональной валюты. Если курс националь ной валюты падает (больше националь ной валюты надо отдавать за единицу иностранной), то спрос на импорт, а зна чит, и на иностранную валюту для его оплаты сокращается. В то же время пред ложение валюты со стороны нерези дентов, т.е. их заинтересованность в по купке товаров национального экспорта, увеличивается, ибо за единицу своей (иностранной) валюты они получают все больше национальной валюты.
@ Равновесный валютный курс
(equilibrium exchange rate) — курс валю ты, обеспечивающий достижение равно весия платежного баланса при условии отсутствия ограничений на международ ную торговлю, специальных мотивов для притока или оттока капитала и чрезмер ной безработицы.
Другими словами, равновесие платеж ного баланса в результате изменения
курса валюты должно обеспечиваться в результате действия фундаментальных экономических закономерностей, а не с помощью краткосрочных мер государ ственной экономической политики. Тем самым равновесный платежный баланс выступает ключевой фундаментальной экономической закономерностью, необ ходимой для поддержания равновесного валютного курса.
Равновесный валютный курс нацио нальной валюты возникает на пересече нии кривых спроса на иностранную ва люту и ее предложения и графически выглядит примерно так же, как и график баланса спроса и предложения на товар. Если считать рубль национальной валю той, а доллар — иностранной и отложить по горизонтальной оси расходы на им порт и доходы от экспорта в долларах, а по вертикальной — стоимость доллара в рублях (валютный курс рубля), то валют ный курс при определенном объеме спроса на доллар и его предложения можно определить следующим образом (рис. 2.2). Валютный рынок находится в равновесии в точке А, показывающей,
Rb/$
2. РАВНОВЕСНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС |
59 |
что спрос на доллар соответствует его предложению. В данном случае это про изошло, когда доллар, условно говоря, стоил 5 рублей, т.е. при курсе 5 рублей за доллар. Если доллар подешевеет и будет стоить только 4 рубля, то предложение долларов сократится и переместится в точку В, притом что спрос на них возра стет и переместится в точку С. Дефицит валюты на рынке составит [ВС]. В ре зультате превышения спроса над предло жением цена доллара будет увеличивать ся до тех пор, пока рынок не станет снова равновесным в точке А. Аналогич ным образом, если доллар подорожает и будет стоить 7 рублей, спрос на него упа дет и переместится в точку D, тогда как предложение долларов при этом курсе возрастет и окажется в точке Е. Избыток предложения над спросом достигнет [DE]. В результате цена доллара упадет до состояния равновесия спроса и пред ложения в точке А.
В числовом выражении пример на ри сунке 2.2 выглядит следующим образом. При курсе 5 руб./долл. покупается и про дается 4 (млн.) долл. При падении курса
^ ^ |
Излишек |
ъУ^ |
4 |
1 |
>Г |
' |
7^. 1 |
|
1 ^ |
|
Дефицит |
' ^ ^ 1 |
1 |
1 |
1 |
1 |
1 |
1 ""' |
|
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
(млн.)
Рис. 2.2. Равновесный валютный курс