Учебное пособие 924

Пример Определим внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта В из примера 46.

Чистая приведенная стоимость проекта В при ставке дисконтирования равна: NPV(r) = 0,8/(1 + r)+1,1/(1 + r )2 +0,6/(1 + r)3-2

При r1 = 0,12 чистая приведенная стоимость NPV(r) = NPV (0,12) = 0,02 млн. руб. > 0.

При r0 = 0,15 чистая приведенная стоимость NPV(r0) = -0,08 млн. руб. < 0. Тогда внутренняя норма доходности 1RR равна:

0,15-(0,12-0,15)*(-0,08)/(0,02-(-0,08))=0,126 (12,6%)

Задача Определить внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта В из задачи.

Период окупаемости показывает, сколько времени понадобится для того, чтобы инвестиционный проект окупил первоначально инвестированную сумму (то есть до превышения наличным доходом первоначальных инвестиций). Чем короче период окупаемости, тем инвестиционный проект лучше.

В этом методе не учитывается временная стоимость денег. Для расчетов используются данные о прибыли, а не о поступлениях денежных средств.

Учетный коэффициент окупаемости инвестиций (прибыль на инвес-

тированный капитал, прибыль	на используемый капитал)		вычисляется
по следующей формуле:
(Учетный	коэффициент	окупаемости	инвести-

ций)=(среднегодовая прибыль)/(средняя стоимость инвестиций),

где (среднегодовая прибыль)=(суммарные доходы -первоначальные инвестиции)/(срок реализации проекта)

Средняя стоимость инвестиций зависит от метода начисления износа. При равномерном начисления износа средняя стоимость инвестиций вычисляется по следующей формуле:

(средняя стоимость инвестиций)=(первоначальные инвестиции + остаточная стоимость)/2

Пример Пусть в примере 46 остаточная стоимость каждого проекта равна нулю. Определим их учетные коэффициенты окупаемости инвестиций.

Для проектов А и В средняя стоимость инвестиций (первоначальные инвестиции + остаточная стоимость)/2= (2 + 0)/2 =1 млн. руб.

Для проекта А среднегодовая прибыль = (суммарные доходы — Первоначальные инвестиции)/(срок реализации проекта) = (0,9 +1,6 - 2)/2 = 0,25 млн. руб., а учетный коэффициент окупаемости инвестиций = (среднегодовая прибыль)/(средняя стоимость инвестиций)=0,25/1 =0,25 (25%).

Для проекта В среднегодовая прибыль = (суммарные доходы — первоначальные инвестиции)/(срок реализации проекта) = (0,8 + 1,1 + 0,6 — 2)/3 = 0,17

21

млн. руб., а учетный коэффициент окупаемости инвестиций = (среднегодовая прибыль)/(средняя стоимость инвестиций) = 0,17/1 = 0,17 (17%).

Задача Пусть в задаче остаточная стоимость каждого проекта равна нулю. Определить их учетные коэффициенты окупаемости инвестиций.

Если каждый из инвестиционных проектов по-своему хорош, выбор между ними затруднителен. Сделать этот выбор еще сложнее в случае, когда сроки реализации инвестиционных проектов разные. Краткосрочные инвестиционные проекты могут требовать частой замены, но они освобождают средства для инвестиций в другом месте.

Одним из способов сравнения инвестиционных проектов с разными сроками реализации является определение эквивалентного годового денежного потока для каждого инвестиционного проекта. Зная чистую приведенную стоимость NPV, срок реализации п и альтернативные издержки по инвестициям I инвестиционного проекта, определяют величину отдельного годового платежа

простой ренты постнумерандо R=	NPV *i	. Предпочтение отдается инве-
	1 1 /(1 i) n

стиционному проекту с большим эквивалентным годовым денежным потоком.

Пример. Предприятие анализирует два инвестиционных проекта: А (первоначальные затраты 1,5 млн. руб.) и В (первоначальные затраты 1,7 млн. руб.). Оценка чистых денежных поступлений дана в таблице.

Год	Проект А, млн. руб.	Проект В, млн. руб.
1	0,5	0,2
2	0,7	0,4
3	0,9	0,7
4	—	0,8
5	—	0,6

Альтернативные издержки по инвестициям i — 12%. Сравним эти проекты, используя эквивалентные годовые денежные потоки.

Чистая приведенная стоимость проекта А равна NPV(A)

=0,5/(1+0,12)+0,7/(1 +0,12 )2 +0,9/(1 +0,12 )3-1,5=0,15 млн.руб. Это современная стоимость ренты постнумерандо.

Тогда для проекта А эквивалентный годовой денежный поток равен:

NPV * i

1 1/(1 i)n

= 0,15*0,12/ 1

1
			=0,06млн. руб.
	3
(1 0,12)

Чистая приведенная стоимость проекта В равна NPV(B) =0,14 млн. руб. Это современная стоимость ренты постнумерандо. Тогда для проекта В эквивалентный годовой денежный поток равен 0,04 млн. руб.

Так как 0,06 > 0,04, то проект А предпочтительнее.

22

Задача Предприятие анализирует два инвестиционных проекта: А (первоначальные затраты 1,6 млн. руб.) и В (первоначальные затраты 1,8 млн. руб.). Оценка чистых денежных поступлений дана в таблице.

Год	Проект А, млн. руб.	Проект В, млн. руб.
1	0,6	0,3
2	0,8	0,5
3	1,1	0,8
4	—	0,9
5	—	0,6

Альтернативные издержки по инвестициям i = 11%. Сравнить эти проекты, используя эквивалентные годовые денежные потоки.

Инфляция влияет на стоимость денежных потоков, уменьшая их покупательную способность. Ставка дисконтирования, включающая в себя инфляцию,

называется номинальной ставкой. Реальная ставка дисконтирования — это ставка дисконтирования, не учитывающая инфляцию. Реальная ставка дисконтирования вычисляется по следующей формуле:

(реальная ставка дисконтирования) = ((1+номинальная ставка)/индекс инфляции) - 1

Существуют два способа оценки чистой приведенной стоимости в условиях инфляции: по номинальной ставке и по реальной ставке дисконтирования.

Пример. Предприятие рассматривает инвестиционный проект. Первоначальные затраты равны 3 млн. руб., остаточная стоимость — 0, срок реализации проекта — 3 года.

Год	Ожидаемая
	прибыль после уплаты налогов
1	1,4
2	1,5
3	1,7

Альтернативные издержки по инвестициям равны 15%, ожидаемый годовой уровень инфляции — 7%. Определим чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта в условиях инфляции.

Способ 1. Использование номинальной ставки и номинальных денежных потоков.

Определим денежные потоки с учетом инфляции. Заполним таблицу.

23

Год	Индекс инфляции	Денежные потоки с учетом ин-
		фляции
1	1,07	1,4*1,07 = 1,50
2	1,072= 1,145	1,5*1,145=1,72
3	1,073= 1,225	1,7*1,225 =2,08

При заполнении третьего столбца ожидаемая прибыль после уплаты налогов умножается на соответствующий индекс инфляции.

Тогда чистая приведенная стоимость проекта равна 1,50/1,15 + +

1,72/1,152 + 2,08/1,153 - 3 =0,973 млн. руб.

Способ 2. Использование реальной ставки дисконтирования и реальных денежных потоков.

Реальная ставка дисконтирования = (1 + номинальная ставка)/(индекс ин-

фляции) - 1 = (1 + 0,15)/1,07 - 1 = 0,075.

Тогда чистая приведенная стоимость проекта равна 1,4/1,075 + +

1,5/1,0752 + 1,7/1, 0753 - 3 = 0,969 млн. руб.

Из-за ошибок округления полученные результаты незначительно различаются.

Задача. Предприятие рассматривает инвестиционный проект. Первоначальные затраты равны 2,5 млн. руб., остаточная стоимость — 0, срок реализации проекта — 3 года.

Год	Ожидаемая прибыль после уплаты налогов
1	1,3
2	1,4
3	1,8

Альтернативные издержки по инвестициям равны 14%, ожидаемый годовой уровень инфляции — 6%. Определить чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта в условиях инфляции.

Инфляция негативна не сама по себе, а лишь в том случае, когда ее темпы достаточно высоки. Позитивная роль умеренной инфляции заключается в том, что при обесценении денег стимулируется инвестиционный процесс.

ТЕМА № 7.

МЕТОДЫ РЕЙТИНГОВОЙ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

В анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятия часто встает вопрос о сравнимости результатов деятельности различных хозяйствующих единиц. Для решения этой проблемы привлекаются разного рода рейтинги, которые позволяют определить место предприятия среди конкурентов.

24

Однако рейтингование на основе абсолютных показателей (объем продаж, величина активов, чистая прибыль, уровень затрат) не дает возможности сравнивать предприятия разных отраслей и разных масштабов деятельности. Действительно, сравнивать небольшой магазин и супермаркет ни по одному из вышеперечисленных абсолютных показателей некорректно.

Гораздо больше аналитической информации дают рейтинги, построенные на относительных показателях (показатели ликвидности, оборачиваемости, деловой активности, структуры капитала и т. д.).

Проранжировать несколько предприятий по какому-то одному показателю не составляет никакого труда. Но при рассмотрении нескольких показателей возникают трудности. В этом случае на помощь приходят специальные математические методы: таксонометрический или метод суммы мест. Опишем каждый из них.

Методика ранжирования предприятий по совокупности показателей их финансово-хозяйственной деятельности состоит из следующих этапов:

1)выбор показателей для сравнения;

2)подбор предприятий для сравнения; 3)определение веса (важности) для каждого выбранного показателя;

4)непосредственное проведение процедуры рейтингования методом суммы мест или таксонометрическим методом.

Метод суммы мест

Пример Известны рентабельность продаж, оборачиваемость запасов и выручка четырех торговых предприятий.

Показатели	Предприятия
	А	в	с	D
Рентабельность продаж (%)	29	32	34	30
Оборачиваемость запасов (дней)	10	8	9	11
Выручка (тыс. руб.)	120	180	190	130

Ранжируем эти предприятия методом суммы мест. За полним таблицу.

Показатели	Предприятия
	А	в.	с	D
Рентабельность продаж (%)	4	2	1	3
Оборачиваемость запасов (дней)	3	1	2	4
Выручка (тыс. руб.)	4	2	1	3
Сумма	11	5	4	10

Ранжируем предприятия по каждому показателю. При этом рентабельность продаж и выручка ранжируются по убыванию (чем выше эти показатели, тем это лучше для конкретного предприятия), а оборачиваемость запасов — по возрастанию (чем ниже этот показатель, тем это лучше для конкретного предприятия).

Поэтому наилучшая рентабельность продаж у предприятия С, наилучшая оборачиваемость запасов у предприятия В, а наилучшая выручка у предприятия С.

25

В последней строке указана сумма чисел соответствующего столбца. Лучшее предприятие — это предприятие с минимальной суммой мест, то есть предприятие С.

Задача Известны рентабельность продаж, оборачиваемость запасов и выручка четырех торговых предприятий.

Показатели	Предприятия
	А	В	С	D
Рентабельность продаж (%)	28	31	32	29
Оборачиваемость запасов (дней)	9	7	8	10
Выручка (тыс. руб.)	150	170	160	140

Таксонометрический метод

Пример Ранжируем предприятия из примера 63 таксонометрическим методом.

Для чисел Xj (j = 1, ..., т, где т — общее число предприятий) i-й строки первоначальной таблицы (i = 1, ..., п, где п - общее число показателей) находим

	n			n
среднее	xi x j	/ n	, дисперсию	Di x2 j / n (xi	)2	и стандартное отклонение
	j 1			j 1

i Di .

Так для чисел 1-й строки среднее х = (29 + 32 + 34 + + 30)/4 = 31,25, дисперсия D1 = (292 + 322 + 342 + 302)/4 = 31,252 — 3,6875 и стандартное отклоне-

ние σ =1,92.

Аналогично для чисел 2-й строки среднее х = 9,5, дисперсия 1,25, стандартное отклонение 1,12 и для чисел 3-й строки среднее 155, дисперсия 925, стандартное отклонение 30,41.

Из каждого числа первоначальной таблицы вычитаем среднее соответствующей строки, полученную разность делим на стандартное отклонение соответствующей строки и результат округляем до двух цифр после запятой: (29 - 31,25)/1,92 = -1,17; (10 - 9,5)/1,12 - 0,45; (120 - 155)/30,41 = -1,15 и т. д.

Получим следующую матрицу:

1,17	0,84	5,28	0,65
0,45	1,68	0,45	2,23
1,15	0,82	1,15	0,82

В каждой строке полученной матрицы определим лучшие значения.

26

СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Управление проектами: путь к успеху: Учебно-методический комплекс / Баркалов С. А., Баутина Е. В., Бекирова О. Н., Буркова И. В., Насонова Т. В. – Воронеж: ООО «Издательство РИТМ», 2017. – 420 с.

2. Управление изменениями: учебное пособие для бакалавриата / С. А. Колодяжный, Е. В. Баутина, С. А. Баркалов, Н. Ю. Калинина. – Воронеж:

ООО«РиТм», 2015. – 672 с.

3.Баркалов С. А., Бекирова О. Н., Санина Н. В., Агафонова М. С. Моделирование налоговой системы предприятия: учеб.-метод. комплекс. – ФГБОУ ВО Воронежский ГАУ, Воронеж, 2018.

4. Управление инвестиционной деятельностью: С. А. Баркалов, В. П. Морозов, Т. А. Свиридова учеб. пособие / Воронежский ГАСУ, -Воронеж,

2015. -296 с.

5.Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. - Москва: Евразийский открытый институт, 2011 -200 с., http://www.iprbookshop.ru/10674

6.Бизнес-планирование. Баркалов С. А., Бекирова О. Н. Воронеж . Учебное пособие 2015г. – 118с.

7.Азбука управления проектами. Аверина Т. А., Баркалов С. А., Баутина Е. В., Бурков В. Н., Бекирова О. Н., Строганова Я. С. Старый Оскол.

ООО«Тонкие наукоемкие технологии» , 2018г. – 328с.

ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение………………………………………………………………………......	3
Тема №1. Определение сметы………………………………………………	4
Тема №2. Ценообразование…………………………………………………	9
Тема №3. Финансовая политика предприятия……………………………	10
Тема №4. Доходы инвесторов………………………………………………	14
Тема №5. Калькуляция себестоимости……………………………………	17
Тема №6. Методы оценки инвестиционных проектов…………………….	19
Тема №7. Методы рейтинговой оценки финансового состояния
предприятия………………………………………………………………...	24
Список рекомендуемой литературы………………………………………...	27

27

БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ

МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ к выполнению практических работ

для обучающихся всех направлений и специальностей всех форм обучения

Составитель Бекирова Ольга Николаевна

Издается в авторской редакции

Подписано к изданию 20.01.2022. Уч.–изд. л. 1,8.

ФГБОУ ВО «Воронежский государственный технический университет» 394006 Воронеж, ул. 20-летия Октября, 84

28