книги / Финансовый менеджмент

Если при неизменной сумме текущих активов и постоянных пассивов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого оборотного капитала будет сокращаться, за счёт роста эффекта финансового рычага будут достигнуты более высокие показатели рентабельности, может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала. Однако за этим последует снижение уровня финансовой устойчивости, ликвидности и платёжеспособности.

Все эти обстоятельства должны учитываться при формировании и реализации комплексной политики управления оборотным капиталом, нацеленной на достижение оптимального соотношения между уровнем рентабельности и уровнем финансовых рисков организации.

Вопросы и задания для самоконтроля

1.Раскройте содержание терминов «оборотный капитал», «оборотные активы», «состав оборотных активов», «структура оборотных активов».

2.Как определяется величина чистого оборотного капитала организации? Рассчитайте этот показатель для известной вам организации. Определите уровень достаточности (избыточности) чистого оборотного капитала.

3.Как взаимосвязаны между собой риск утраты ликвидности

иуровень чистого оборотного капитала?

4.Какова взаимосвязь между рентабельностью и уровнем оборотных активов?

5.В чём суть осторожной политики формирования оборотных активов?

6.Каковы особенности ограничительной политики формирования оборотных активов?

7.Каковы преимущества умеренной политики формирования оборотных активов?

8.Каковы основные характеристики агрессивной политики финансирования оборотных активов?

161

9.В чём суть консервативной политики финансирования оборотных активов?

10.Каковы основные характеристики умеренной (компромиссной) политики финансирования оборотных активов?

11.Какими могут быть варианты выбора политики комплексного оперативного управления оборотным капиталом организации?

12.Определите типы политик формирования и финансирования оборотных активов для известной вам организации. Сочетаются ли они между собой?

ГЛАВА 6 Управление основными элементами оборотных активов

Элементы оборотных активов укрупненно могут быть объединены в три группы: запасы, дебиторская задолженность, а также денежные средства и их эквиваленты. Для каждой группы характерна своя специфика финансового управления, формирования, анализа и контроля.

6.1. Управление товарно-материальными запасами

Целью управления товарно-материальными запасами является оптимизация их объёма, снижение расходов на содержание, повышение рентабельности оборотного капитала и совокупных активов.

Запасы – материальные ценности, оборотные средства в виде сырья, материалов, топлива, полуфабрикатов, готовой продукции, не используемые в данный момент в производстве, хранимые на складах или в других местах и предназначенные для последующего использования1.

1 Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 2006. С. 132.

162

Запасы сырья, материалов, комплектующих изделий, покупных полуфабрикатов создаются для обеспечения непрерывности производства продукции, предотвращения остановки производственного процесса из-за возможного нарушения графика поставок, для получения дополнительной прибыли за счёт увеличения закупок сырья накануне резкого повышения цен на него и т.д.

Увеличение размера запаса происходит и при увеличении объёма закупаемой партии, что позволяет получить дополнительные скидки от поставщиков, а сокращение числа поставок при этом позволяет сократить транспортные, командировочные, экспедиционные расходы. Запасы готовой продукции создаются для обеспечения непрерывности продаж, удовлетворения дополнительных запросов потребителей в периоды сезонного повышения спроса на выпускаемую продукцию. Помимо этого наличие производственных запасов позволяет снизить требования к степени согласованности производственных процессов, что снижает издержки на организацию управления производством.

Однако создание запасов сопровождается дополнительными издержками, связанными с их содержанием. К ним относятся расходы на содержание специально оборудованных помещений, оплату труда персонала, расходы на финансирование средств, инвестированных в запасы, потери от естественной убыли, порчи, истечения срока годности, хищения и т.д.

В качестве базовых индикаторов качества политики управления запасами могут выступать:

1)показатели достаточности запасов для удовлетворения покупательского спроса (например, уровень обслуживания как процент удовлетворённых заказов из наличных запасов без дополнительных поставок) и потребностей производственного процесса (анализ проводится в разрезе запасов основных видов сырья и материалов);

2)показатели структуры и динамики запасов (темп роста суммы запасов, удельный вес запасов в общей величине оборотных активов,

163

структура запасов в разрезе их видов и основных групп, коэффициент сезонности колебаний размеров запасов и др.);

3)показатели соответствия фактического уровня запасов оптимальному (экономичному) уровню (масштабы отклонения фактического запаса от установленных нормативов);

4)показатели, связанные с характеристикой денежных потоков от операций по закупке и реализации товаров (например, величина чистого дисконтированного денежного потока, равная разнице между дисконтированной величиной средств, направленных на закупку товаров, и средств, полученных от их реализации);

5)показатели эффективности использования запасов, отражающие объём и структуру затрат по обслуживанию запасов, скорость оборота запасов, а также показатели рентабельности запасов.

ПРИМЕР

В табл. 6.1 представлены показатели эффективности использования запасов ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг. Данные таблицы свидетельствуют о том, что темп роста запасов не превышает темпа роста выручки и себестоимости реализованной продукции.

Удельный вес запасов в оборотных активах компании не превышает 15 %, что является отражением отраслевой специфики. Положительной является тенденция к ускорению оборачиваемости запасов на 9 дн. Высокие показатели рентабельности запасов во многом обусловлены относительно невысоким их уровнем в совокупных активах компании.

164

Таблица 6.1 Показатели эффективности использования запасов ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг.

		Показатель				Отклонение	Темп
			2007	2008	2009	за период,	роста,
						тыс. руб.	%
		Сумма запасов на конец года, тыс. руб.	153 153 969	203 165 676	206 879 907	53 725 938	135,08
		Выручка от реализации продукции,
		тыс. руб.	1 774 979 437	2 507 009 504	2 486 940 618	711 961 181	140,11
165		Себестоимость реализованной продук-
		ции, тыс. руб.	723 781 021	938 425 860	1 236 340 473	512 559 452	170,82
		Удельный вес запасов в оборотных
		активах на конец года, %	14,41	15,58	16,60	2,19	115,20
		Среднегодовая сумма запасов, тыс. руб.	138 791 275	178 159 823	205 022 792	66 231 517	147,72
		Коэффициент оборачиваемости запасов	5,21	5,27	6,03	0,82	115,74
		Период оборота запасов, дн.	69,10	68,31	59,70	–9,40	86,40
		Прибыль от продаж, тыс. руб.	486 602 426	895 626 110	553 268 909	66 666 483	113,70
		Рентабельность запасов, %	350,60	502,71	269,86	–80,74	76,97

Консервативный тип политики формирования запасов подразумевает формирование и поддержание высокого уровня текущих

ирезервных (страховых) запасов на случай перебоев в поставках

ипрочих форс-мажорных обстоятельств, что минимизирует риски остановки производства и потери клиентов, однако характеризуется высокими издержками на хранение запасов, отвлечением значительного объёма средств из оборота, низким уровнем доходности.

Агрессивный тип политики формирования запасов предусматривает минимизацию уровня запасов, управление поставками по принципу «точно в срок», сопровождается минимальным отвлечением средств из оборота, высокой доходностью, однако и высокими рисками остановки (задержки) производства.

Умеренный тип политики формирования запасов ориентирован на формирование резервов только на случай типовых сбоев, обеспечивает средний уровень запасов, средний уровень рисков и доходности.

Выбор типа политики формирования запасов и величина текущего запаса (запаса текущего хранения) зависят от ряда факторов, в частности от отраслевой принадлежности организации, её взаимоотношений с поставщиками и покупателями, от стоимости единицы запаса, соотношения затрат по размещению и выполнению заказов

изатрат по хранению запасов и др.

Запас текущего хранения – постоянно обновляемая часть запаса, формируемая на регулярной основе и равномерно потребляемая в процессе производства продукции или её реализации покупателям.

Политика управления запасами заключается в определении необходимого объёма запасов, в минимизации затрат по их обслуживанию и в обеспечении эффективного контроля за их движением.

Величина текущего запаса в стоимостном выражении в общем виде может быть рассчитана по формуле

n

З= ∑Qi Ni Pi t,

i=1

166

где Qi – средний суточный объём производства продукции, шт.; Ni – норма расхода данного вида сырья и материалов, нат. ед.; Pi – цена за единицу данного вида сырья и материалов, руб.; t – срок хранения данного вида сырья и материалов, дн.;

п – количество видов сырья и материалов.

Затраты на управление запасами подразделяются на две группы:

1)затраты на содержание запасов (затраты на содержание помещений и оборудования, на оплату труда персонала и т.д.);

2)затраты на размещение и выполнение заказов (затраты на размещение заказа, оформление документов, доставку запасов, их приёмку и т.д.).

Затраты на содержание запасов находятся в прямой зависи-

мости от среднего размера запасов, который, в свою очередь, зависит от частоты их пополнения и размера партии поставки. Величина одного заказа зависит от потребности в материалах и числа заказов их партий за период:

Q = NS ,

где Q – величина одного заказа материалов, шт.; S – потребность в материалах за период, шт.;

N – количество одинаковых партий, заказанных за период. При равномерном расходовании запасов и отсутствии страхово-

го запаса средний запас

З= Q2 .

Затраты на хранение запаса зависят от его средней величины (количества единиц) и средней стоимости хранения одной единицы:

ТСС = Q2 С Р,

где ТСС – общие издержки на хранение запаса, руб.;

Р– покупная цена единицы запаса, руб.;

С– затраты на хранение запасов в процентах к покупной цене (коэффициент).

167

Вотличие от затрат на хранение, затраты на размещение

ивыполнение заказов в большинстве случаев являются постоянными. Например, почтовые расходы, расходы на междугородние и международные телефонные переговоры, наладку оборудования, приёмку партии сырья и материалов, оформление документации, как правило, не зависят от размера одной партии, а определяются количеством заказов за период:

TOC = F N = F QS ,

где ТОС – общие издержки по размещению и выполнению заказов за период, руб.;

F – затраты на размещение одного заказа, руб.

Таким образом, совокупные затраты по содержанию запасов и выполнению заказов

TIC = Q2 С Р+ F QS ,

где TIC – совокупные издержки по поддержанию запасов, руб. Если суммировать графики издержек по хранению запасов

и выполнению заказов (рис. 6.1), то их сумма будет представлять собой график общих издержек по поддержанию запасов.

Рис. 6.1. Определение оптимального размера партии поставки

168

Экономически оптимальным является размер заказа (и, соответственно, связанный с ним средний объём запаса), который минимизирует общие издержки по управлению запасами. Точка, в которой величина TIC принимает минимальное значение, определяет экономичный размер заказа, т.е. оптимальный размер партии поставки

(EOQ – Economic Ordering Qantity).

Для того чтобы найти оптимальный размер партии поставки, необходимо найти экстремум функции TIC, продифференцировав её по Q:

∂TIC = C P − F S = ∂Q 2 Q2 0,

таким образом,

C2P = FQ2S .

Из полученного уравнения находим оптимальную величину размера заказа (партии поставки):

EOQ =	2 F S .
	C P

В соответствии с рассматриваемой моделью, которая по имени автора, её предложившего, получила название модели Уилсона, после очередной поставки запас пополняется до максимального уровня, равного EOQ, и, постепенно расходуясь, снижается до нуля накануне очередной поставки. Следовательно, средний уровень запаса на складе будет равен половине EOQ.

С учётом размера партии поставки рассчитывается число поставок за период по формуле

N = EOQS ,

где N – число поставок за период (количество партий); S – потребность в материалах за период, шт.

169

Периодичность поставок определяется по формуле

t = ТN ,

где t – число дней между двумя поставками; Т – число дней в периоде.

Как правило, организации стараются предотвратить остановку производственного процесса по причине задержки поставки поставщиком, создавая гарантийный (резервный, страховой) запас. Размер этого запаса может быть определён по формуле

H = TS tз,

где Н – размер страхового запаса, шт.;

tз – число дней задержки поставки поставщиком (определяется либо экспертным путём, либо по данным статистического наблюдения в организации).

Страховой (резервный, гарантированный) запас – это мини-

мальный неснижаемый уровень запаса, который увеличивает текущий уровень запаса сверх оптимального размера. Неизбежное возрастание издержек при этом рассматривается как плата за страховку от остановки производства. В этом случае определяется максимальный уровень запаса по формуле

Qmax = EOQ + H ,

где Qmax – максимальный уровень запаса, шт.

Помимо максимального уровня запаса на практике возникает необходимость в определении величины минимального уровня запаса, при котором необходимо размещать очередную заявку поставщику. Для этого необходимо учесть время, в течение которого выполняется заявка и осуществляется поставка. Минимальный уровень запаса («точка заказа») определяется по формуле

Qmin = H + TS tв,

170