3627

краткосрочные займы, выплату дивидендов, инвестирование в форме покупки акций и облигаций зарубежного подразделения. Полезным является рассмотрение возможностей использования перечисленных каналов на практических примерах, в том числе и из деятельности российских фирм. Например, активное использование зарубежных налоговых гаваней и российских зон с пониженным налогообложением отечественными компаниями.

Тема 9. Международные портфельные долгосрочные инвестиции

Фирма осуществляет инвестиции в долгосрочные или бессрочные ценные бумаги на международных рынках капитала, если ее валютные средства устойчиво превышают потребности в оборотных средствах и недостаточны для осуществления международных инвестиционных проектов. Следует представлять, чем отличаются цели вложения в международные долгосрочные капитальные и долговые ценные бумаги от инвестиций в краткосрочные бумаги.

Основной принцип оценки целесообразности международного долгосрочного инвестирования базируется на использовании концепции взвешивания "риск - доход" (RRТО). Необходимо отметить, что общий доход от иностранных портфельных инвестиций, выраженный в национальной валюте, определяется тремя позициями: изменением рыночной стоимости бумаги, дивидендом (купонным доходом) и валютным дифференциалом. Полную формулу можно найти в источнике 3 списка основной литературы).

Преимущества международного инвестирования по сравнению с исключительно национальным определяются, с одной стороны, большими возможностями прибыльного вложения имеющихся свободных валютных средств и, с другой стороны, достижением цели снижения риска портфеля ценных бумаг посредством их диверсификации. Обратите внимание, что реализация последнего преимущества базируется на нивелировании (ограничении) так называемого несистематического риска, присущего любому активу. В портфель включаются ценные бумаги либо слабо коррелирующие друг с другом, либо с сильной отрицательной корреляцией. Данный эффект усиливается, если портфель составлен из бумаг, обращающихся на рынках различных развитых стран, а также на новых развивающихся рынках. Подробно этот вопрос освещен в (4, 3 списка основной литературы).

Далее следует остановиться на потенциальных барьерах для международной диверсификации: информационных, регулятивных, налоговых, политических. Обратите внимание, что в современном мире отдельные барьеры для международных потоков капитала понижены, а в наиболее развитых странах вообще упразднены.

Имеется несколько способов осуществления инвестиций в иностранные ценные бумаги: приобретение ценных бумаг иностранных эмитентов, торгуемых на отечественных фондовых биржах; покупка бумаг на фондовых рынках компании-эмитентов; приобретение депозитарных расписок на иностранные акции, продаваемые на отечественном рынке; покупка акций во взаимных фондах. При изучении данного вопроса сравните доступность указанных способов для различных типов инвесторов, их стоимость, функции компаний-посредников и величину их комиссионных.

Одной из важных задач при осуществлении долгосрочного инвестирования в ценные бумаги выступает оптимальное портфельное распределение международных активов, поскольку оно позволяет увеличить доход на инвестиции без принятия инвестором на себя большего риска. Следование активной стратегии, предполагающей ежедневный мониторинг и своевременную реакцию на рыночные изменения, предоставляет профессиональному инвестору еще более широкие возможности.

Тема 10. Валютно-финансовые аспекты инвестиционного проекта

При ответе на данный вопрос студенты должны понимать, что оценка валютно-

21

финансовых факторов, оказывающих влияние на эффективность иностранных инвестиционных проектов фирмы, представляет собой более сложный процесс, чем оценка отечественных инвестиций.

Процесс принятия решений о международном инвестировании обычно включает

всебя разработку финансовыми менеджерами некоторого набора перспективных зарубежных инвестиционных проектов, а затем выбор высшим менеджментом компании такой комбинации, которая максимизировала бы стоимость фирмы. Естественно, что при этом учитываются общие корпоративные интересы, но велика роль единого критерия оценки международных инвестиционных проектов

Наиболее часто используемым критерием является нетто приведенная стоимость проекта.

Поскольку любой инвестиционный проект требует крупных первоначальных капитальных затрат, а затем он генерирует в течение ряда лет денежные поступления и требует текущих расходов, связанных с функционированием вновь построенных производственных мощностей, то при проведении предварительного анализа условий проекта все прогнозируемые денежные потоки по проекту должны быть приведены к уровню одного момента времени, как правило, моменту принятия решения.

Нетто приведенная стоимость (net present valueNPV) определяется как ожидаемая величина будущих нетто денежных потоков, дисконтированная с использованием некоторой процентной ставки, за вычетом первоначальных инвестиционных расходов по проекту.

При этом ожидаемая величина будущих нетто денежных потоков, порождаемых зарубежным инвестиционным проектом, оценивается как разность между прогнозируемыми денежными поступлениями, в первую очередь, выручкой от продаж продукции, произведенной на новых производственных мощностях, и денежными расходами, необходимыми для производства и реализации продукции, а также для поддержания производственных мощностей.

Процентная ставка дисконтирования представляет собой стоимость капитала, или требуемую норму дохода, которая определяется как ожидаемая ставка дохода на инвестиционные проекты с аналогичным риском.

На практике наиболее важная и трудная часть анализа инвестиционного проекта связана с правильным калькулированием денежных потоков, порождаемых проектом, в том числе величины и стоимости финансирования проекта, денежных доходов и расходов

впроцессе реализации и функционирования проекта, а в результате -и конечной неттостоимости проекта.

Следует обратить внимание на то, что зарубежная родительская фирма рассматривает инвестиционный проект с точки зрения общекорпоративных выгод. Для нее более важными являются не проектные, а приростные денежные потоки. Они отличаются от общих денежных потоков по проекту и должны быть скорректированы на ряд факторов. Среди них: эффект "каннибализации" (потери от снижения экспортных продаж на рынке, где построено новое зарубежное предприятие), эффект дополнительных продаж (спрос на дополнительную продукцию других подразделений, которая нужна для реализации проекта /оборудование, сырье, материалы/), эффект международной финансовой системы фирмы (возможность использования трансфертных цен, манипулирования сроками расчетов и др.) и т.п. Возможные искажения проектных и родительских потоков связаны также с налоговым регулированием и валютными ограничениями.

Необходимо также рассмотреть три этапа анализа инвестиционного проекта, применяемых для упрощения многонациональными компаниями.

Особые трудности возникают при оценке рисков, которые связаны с осуществлением международного инвестиционного проекта. Студентам следует обратить внимание на основные виды иностранных экономических и политических рисков, в том числе ва-

22

лютных, инфляционных, страновых, а также возможности их учета при анализе проектов (за счет корректировки коэффициента дисконтирования, уменьшения срока окупаемости проекта корректировки денежных потоков).

Одним из наиболее сложных вопросов в международных финансах является определение стоимости капитала. Для данных инвестиций - это минимальный, скорректированный на риск доход, требуемый акционерами фирмы, для того чтобы предпринять инвестиции. Этот показатель имеет особое значение при оценке международных инвестиционных проектов, так как используется в качестве коэффициента дисконтирования.

Тема 11. Международные банковские единицы и корреспондентские отношения

Международное банковское дело представляет собой коммерческую и инвестиционную деятельность банков, базирующуюся на транснациональных операциях в иностранных валютах. Масштабы, инструменты, участники, клиенты и правила ведения банковского бизнеса на международной арене имеют принципиальные отличия от подобного рода деятельности на отечественном рынке.

Оценив целесообразность присутствия на международном рынке банковских услуг, коммерческий банк должен установить каналы передачи информации о переводах валютных фондов (межбанковские или внутрибанковские коммуникации) и выбрать рациональную организационно-институциональную форму их реализации.

Во-первых, банк может организовать в одном из отечественных офисов международный департамент (валютное, внешнеэкономическое управление), специализирующийся на проведении незначительных по объему внешнеэкономических валютных операций. Рассматривая деятельность данного подразделения банка, определите круг его обязанностей и тип внутренней организации в зависимости от потребностей клиентов и самого банка.

Во-вторых, по мере наращивания или необходимости наращивания валютнофинансовых оборотов, банк создает за рубежом неоперационные единицы (в виде зарубежного представительства) или операционные единицы с широким набором финансовых и нефинансовых услуг (филиалы, агентства, дочерние банки, совместные банки, оффшорно-оншорные банковские единицы).

При изучении первой альтернативы идентифицируйте ситуации, когда банк создает только свое зарубежное представительство, его функции и получаемые при этом преимущества (3, 4 списка основной литературы; 2 списка дополнительной литературы).

В зависимости от величины банка, возможности поддержания развернутой филиальной сети, масштаба проводимых операций и т.д. зарубежные филиалы организуются либо в международных финансовых центрах, либо на оффшорных территориях, либо почти на каждом иностранном денежном рынке. В каждом варианте следует рассмотреть преследуемые данным построением цели, ограничения со стороны местного законодательства, предлагаемый круг операций и сопутствующие аккаунтинговые процедуры.

Проследите по предложенной выше схеме отличия в деятельности дочерних и совместных банков, с генеральной и оффшорной лицензией. По этому вопросу рекомендуется следующая литература (3, 4 списка основной литературы; 2 списка дополнительной литературы).

Оффшорно-оншорные банковские единицы характеризуются как банковские подразделения, осуществляющие операции оффшорного типа с территории страны базирования головного банка. Рассмотрите законодательные основы их организации, предоставляемые возможности и накладываемые на их деятельность ограничения, преимущества, реализуемые с их помощью на уровне банка в целом.

Основным критерием, позволяющим оценить целесообразность создания и результаты деятельности международных организационно-институциональных единиц ком-

23

мерческого банка, выступает их вклад в достижение общей цели банка. Данный критерий реализуется в модели взвешивания "риск - доход", соизмеряющей доходность иностранных операций с издержками на их осуществление и приемлемыми рисками. Также при принятии решения оценивается влияние валютных операций на величину банковского капитала, финансовых коэффициентов и всю финансовую отчетность.

Межбанковские коммуникации представляют собой другую важнейшую альтернативу организации международного бэнкинга. Корреспондентские межбанковские отношения служат основой для осуществления валютных переводов, форекса. финансирования международной торговли через банковскую систему, для получения доступа к ресурсам региональных и мировых денежных и финансовых рынков и для достижения других целей. Следует отметить, что цели создания корреспондентских сетей отличаются для крупных мировых и средних и малых региональных банков, для банков из развитых и развивающихся стран.

Важным стимулом к организации сети корреспондентских отношений для банка выступает их относительная дешевизна по сравнению с рядом организационноинституциональных форм ведения международного бэнкинга. Оцените и другие преимущества, получаемые банками от участия в международных корреспондентских отношениях (3, 4 списка основной литературы; 2 списка дополнительной литературы).

Далее необходимо остановиться на процессе организации корреспондентских отношений: обмене необходимой информацией, передаче "книги подписей", ведении счетов "лоро" и "ностро".

Для осуществления международных трансферов (перевода валютных фондов) в сети корреспондентских счетов банки используют различные инструменты: валютный перевод посредством авиапочты, электронный валютный перевод и иностранный банковский чек. Сравните указанные инструменты по стоимости, скорости платежа, доли на современном рынке валютных переводов.

Независимые телекоммуникационные компании предоставляют банкам широкие возможности для целей международных электронных валютных переводов. Наиболее популярной среди них является система СВИФТ - Сообщество для всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций (SWIFТ). Принципы ее организации, перечень предоставляемых клиентам услуг, требования к стандартизации форм финансовых сообщений, финансовые аспекты использования системы могут быть получены из следующих источников (2, 3 списка основной литературы, также материалы журнала «Банковское де-

ло»).

СВИФТ относится к системам банковских сообщений, окончательный же расчет, т.е. перемещение валютных фондов со счета плательщика на счет получателя (в том числе через счета финансовых посредников), может быть осуществлен с использованием международных платежных систем, наиболее значимыми представителями которых являются Федвайр (FEDWIRE) и ЧИПС (СНIPS). Выясните, в каких случаях задействование международных платежных систем целесообразно, каков применяемый механизм совершения расчетов и какие дополнительные возможности они предоставляют клиенту (например, дневной овердрафт в рамках ЧИПС).

Тема 12. Международные банковские кредиты и некредитные финансовые услу-

ги

Международное кредитование остается одним из основных источников прибыли банков при осуществлении международных операций. Принципы международного кредитования, а также его основные формы совпадают с применяемыми во внутреннем кредитовании.

Однако в международной практике значительно отличаются основные заемщи-

24

ки, в качестве которых могут выступать экспортеры и импортеры, которым требуются средства для проведения текущих сделок, международные компании, планирующие крупные инвестиции, банки-корреспонденты, а также иностранные правительства. Из этого различия заемщиков вытекают основные отличия международного кредитования, на которые должны обратить внимание студенты.

При рассмотрении кредитной заявки клиента банк, как и во внутренних операциях, постарается сначала найти ответ на четыре вопроса - о величине, цели получения, сроке и способе возврата кредита. Вместе с тем, в международном кредитовании он столкнется с рядом специфических рисков. Прежде всего, с финансовым риском, или риском невозврата кредита. Для его оценки в мировой практике применяется анализ "трех Си", по первым буквам от английских слов репутация, денежные потоки или производственные мощности, капитал заемщика.

Студентам следует обратить внимание на детальный анализ рисков международного кредитования. В частности, всех видов валютных и процентных рисков, риска введения валютного контроля и валютных ограничении, странового или суверенного риска.

При заключении кредитного соглашения любой формы кредитор и заемщик структурируют свои взаимоотношения, устанавливая различные условия предоставления, использования и возврата займа. Одним из важнейших моментов является установление процентной ставки по кредиту. Она включает в себя безрисковую процентную ставку и премию за риск, в том числе риск ликвидности, процентный риск и ва- лютно-курсовой риск.

Поэтому установление процентных ставок требует детального анализа состояния заемщика и ситуации на рынке. Следует отметить, что на практике для установления процентных ставок по кредитам банки часто используют базовые или справочные процентные ставки. При предоставлении кредитов в долларах США их роль выполняет ставка "прайм рейт", то есть ставка по кредитам для первоклассных заемщиков. Она должна покрывать для банка издержки получения фондов, операционные расходы, связанные с данным кредитом, а также целевую прибыльную маржу.

Экспортеры, и импортеры часто нуждаются в финансировании своих международных торговых операций. Традиционными инструментами международного торгового финансирования являются банковские акцепты. Кроме того, следует обратить внимание и на выставление документарных аккредитивов, инкассовые операции, факторинг, форфейтинг. Перспективным направлением является лизинговое финансирование.

В случае если размер, сроки или другие условия международного кредита исключают возможность его предоставления одним банком, то кредитование может быть осуществлено в виде синдицированного кредита. При изучении данного вопроса рекомендуется проанализировать процесс синдицированного кредитования, а также роль и функции банка-лидера синдиката.

При осуществлении международной деятельности помимо валютного кредитования коммерческие банки предлагают множество некредитных финансовых услуг. Отмечая их разнообразие, студенты должны предложить их классификацию (по видам продуктов, по типу клиентов и т.д.). Например, услуги могут быть подразделены на несколько больших категорий, в том числе:

•принятие депозитов на оншорных рынках за границей и на оффшорных евровалютных рынках;

•осуществление международных дилинговых операций с иностранной валютой, межбанковскими депозитами, драгоценными металлами, ценными бумагами,

•предоставление услуг по финансированию международной торговли и денежному менеджменту;

•осуществление международного кредитования в нетрадиционных формах (в том числе, евровалютные синдицированные займы, проектное финансирование, обеспе-

25

ченное активами финансирование):

•международные инвестиционные банковские услуги в форме андеррайтинга и торговли международными эмиссиями ценных бумаг;

•трастовые услуги для институциональных клиентов и для состоятельных физических лиц;

•продажа розничных международных банковских продуктов (туристических чеков, эмиссия кредитных карточек и т.д.).

Разнообразие международных банковских услуг привело к появлению различных типов финансовых институтов, которые их предоставляют. Например, выделились большие "финансовые супермаркеты", продающие практически все международные банковские продукты, и малые специализированные финансовые дома ("бутики"), предлагающие лишь ограниченный круг услуг. Финансовые институты, которые преимущественно занимаются отечественными операциями, осуществляют международный бизнес через корреспондентские отношения с зарубежными банками.

2.4Контрольные вопросы

Типовые контрольные задания и иные материалы, необходимые для оценки знаний, умений, навыков и (или) опыта деятельности, характеризующие этапы формирования компетенций в процессе освоения образовательной программы

Вопросы (задания, тестовые вопросы и др.)		Компетенции
	ПК-14		ПК-4
СЕМЕСТР №8
Понятие, структура, экономическая роль и	+		+
функции денежного рынка как части финан-
сового рынка.
Понятие и основные сегменты денежного	+		+
рынка как части финансового рынка.
Межбанковские кредитные рынки.	+		+
Рынок денег центрального банка.	+		+
Рынок краткосрочных финансовых инстру-	+		+
ментов.
Рынок векселей и коммерческих бумаг.	+		+
Рынок краткосрочного государственного дол-	+		+
га.
Рынок золота (драгоценных металлов) и осо-	+		+
бенности его функционирования в современ-
ных условиях.
Основные преимущества и недостатки раз-	+		+
личных видов акций.
Основные преимущества и недостатки обли-	+		+
гационных займов.
Варранты, их характеристика и направления	+		+
использования.
Методы оценки долговых ценных бумаг.	+		+
Методы оценки долевых ценных бумаг.	+		+
Экономическая природа и классификация ка-	+		+
питала.
Операционный и финансовый леверидж.	+		+

26

Способ расчета финансового левериджа при			+	+
заданном объеме реализованной продукции.
Понятие, функции и особенности организа-			+	+
ции рынка золота (драгоценных металлов) в
современной мировой экономике и валютной
системе. Типы рынков.
Масштабы мировых финансовых рынков. Со-			+	+
ставные части мировых финансовых рынков
их количественные параметры: рынок бан-
ковских кредитов, валютный рынок, рынок
акций, рынок облигаций, рынок производных
финансовых инструментов, рынок драгоцен-
ных металлов.
Методы оценки эффективности инвестици-			+	+
онных проектов.
Основные направления увеличения оборачи-			+	+
ваемости активов.
Основные источники информации по гло-			+	+
бальным финансовым рынкам (Банк между-
народных расчетов, ОЭСР, Международный
валютный фонд, Мировая федерация бирж и
др.).
Финансовый рычаг и его влияние на эффек-			+	+
тивность использования ресурсов.
Модель анализа доходности Du Pont.			+	+
Мировой финансовый кризис 2007-2009 гг. и			+	+
его влияние на создание глобальной системы
регулирования мировой финансовой системы.
Конверсионные	валютные	операции	+	+
«TODAY», «TOMORROW», «SPOT».
Форвардные сделки «аутрайт».			+	+
Валютные свопы.			+	+
Инструменты и операции срочного валютно-			+	+
го рынка – валютные деривативы.
Срочные валютные операции.			+	+

27

3. Методические указания по подготовке к практическим занятиям

3.1Общие рекомендации по подготовке к практическим занятиям

Входе подготовки к практическим занятиям необходимо изучать основную литературу, знакомиться с дополнительной литературой, а также с новыми публикациями в периодических изданиях: журналах, газетах и т.д. При этом необходимо учесть рекомендации преподавателя и требования учебной программы.

Всоответствии с этими рекомендациями и подготовкой полезно дорабатывать свои конспекты лекции, делая в нем соответствующие записи из литературы, рекомендованной преподавателем и предусмотренной учебной программой.

При подготовке к занятиям можно также подготовить краткие конспекты по вопросам темы.

Своевременное и качественное выполнение самостоятельной работы базируется на соблюдении настоящих рекомендаций и изучении рекомендованной литературы. Студент может дополнить список использованной литературы современными источниками, не представленными в списке рекомендованной литературы, и в дальнейшем использовать собственные подготовленные учебные материалы при написании курсовых и дипломных работ.

3.2Примеры задач для практических занятий

Тема 1. Основные тенденции развития мировой валютной системы

1)	Основные определения и конструктивные элементы мировой валютной системы.
2)	Краткая характеристика этапов			эволюции мировой валютной системы.
3)	Основные проблемы в развитии Ямайской валютной системы.
4)	Преимущества	и	недостатки	Экономического Валютного Союза.

Задание для практических занятий:

а) Сохранятся ли за долларом США позиции ведущей мировой валюты в условиях мирового финансового кризиса?

б) Могут быть перспективы в создании новой мировой валюты?

Решить задачу:

Депозит на сумму 100 тыс. долл. США открывается на 6 мес. при ставке 4 % годовых и переводится в евро по курсу 1,4450. Ставка шестимесячного депозита по евро 9 % годовых. Форвардная котировка евро меньше премии на 0,0320. Рассчитайте арбитражную прибыль и форвардный курс в результате процентного арбитража с форвардным покрытием.

Тема 2. Валютный курс и факторы курсообразования на валютном рынке

1)Основные классификации валютных курсов.

2)Фундаментальное рыночное равновесие на валютном рынке и конъюнктурные факторы, влияющие на величину валютного курса.

3)Структурные факторы, формирующие величину валютного курса.

4)Меры государственного воздействия на величину валютного курса.

Задание для практических занятий:

а) Приведите 3 примера из текущей экономической прессы (с указанием выходных данных источника), демонстрирующих воздействие на валютный курс конъюнктурных факторов.

28

б) Какие меры применяются в Российской Федерации для стабилизации курса рубля и выхода из финансового кризиса?

Решить задачу:

Трехмесячный фьючерсный контракт на индекс доллара США на сумму 1000 долл. США был открыт по курсу 27 руб./долл. и закрыт по курсу ММВБ 28 руб./долл. Рассчитайте величину маржи по фьючерсной сделке.

Тема 3. Мировой валютный рынок: организация, структура, операции

1)Понятие мирового валютного рынка. Структура рынка (межбанковский, клиентский, биржевой) и его современное развитие.

2)Основные участники инвалютного рынка.

3)Слот рынок иностранной валюты. Виды валютных котировок.

4)Срочные валютные операции (форвардные валютные котировки, сделки типа форвард, фьючерс, своп, опцион).

Решить задачу:

а) Каковы, по Вашему мнению, особенности валютного рынка в Российской Федерации? б) Каковы проблемы мирового валютного рынка в условиях глобального финансового кризиса?

Решить задачи:

1. Хозяйствующий субъект вложил 50 тыс. долл. США в однодневное соглашение РЕПО с банком при ставке 6,1 % годовых. Рассчитайте процентный доход от операции по валютному репорту.

2. Депозит на сумму 100 тыс. долл. США открывается на 6 мес. при ставке 4 % годовых и переводится в евро по курсу 1,4450. Ставка шестимесячного депозита по евро 9 % годовых. На день исполнения депозита курс евро может составлять 1,5150; 1,3850. Рассчитайте арбитражную прибыль (убыток), получаемую в результате процентного арбитража без форвардного покрытия.

29

4. Методические указания по организации самостоятельной работы

4.1 Общие рекомендации для самостоятельной работы

Самостоятельная работа студентов является основным способом овладения учебным материалом в свободное от обязательных учебных занятий время.

Целями самостоятельной работы студентов являются:

-систематизация и закрепление полученных теоретических знаний и практических умений студентов;

-углубление и расширение теоретических знаний;

-формирование умений использовать нормативную, правовую, справочную документацию и специальную литературу;

-развитие познавательных способностей и активности студентов:

-формирования самостоятельности мышления, способностей к саморазвитию, самосовершенствованию и самореализации.

Запланированная в учебном плане самостоятельная работа студента рассматривается как связанная либо с конкретной темой изучаемой дисциплины, либо с подготовкой к курсовой, дипломной работе, а также к защите ВКР. В данном разделе рассматривается только самостоятельная работа первого вида.

Самостоятельная работа выполняется в два этапа: планирование и реализация. Планирование самостоятельной работы включает:

-уяснение задания на самостоятельную работу;

-подбор рекомендованной литературы;

-составление плана работы, в котором определяются основные пункты предстоящей подготовки.

Составление плана дисциплинирует и повышает организованность в работе.

На втором этапе реализуется составленный план. Реализация включает в себя:

-изучение рекомендованной литературы;

-составление плана (конспекта) по изучаемому материалу (вопросу);

-взаимное обсуждение материала.

Необходимо помнить, что на лекции обычно рассматривается не весь материал. Оставшаяся восполняется в процессе самостоятельной работы. В связи с этим работа с рекомендованной литературой обязательна.

Работа с литературой и иными источниками информации включает в себя две группы приемов: техническую, имеющую библиографическую направленность, и содержательную. Первая группа – уяснение потребностей в литературе; получение литературы; просмотр литературы на уровне общей, первичной оценки; анализ надежности публикаций как источника информации, их относимости и степени полезности. Вторая – подробное изучение и извлечение необходимой информации.

Для поиска необходимой литературы можно использовать следующие способы:

-поиск через систематический каталог в библиотеке;

-просмотр специальных периодических изданий;

-использование материалов, размещенных в сети Интернет.

Для того, чтобы не возникало трудностей понимания текстов учебника, монографий, научных статей, следует учитывать, что учебник и учебное пособие предназначены для студентов и магистрантов, а монографии и статьи ориентированы на исследователя. Монографии дают обширное описание проблемы, содержат в себе справочную информацию и отражают полемику по тем или иным дискуссионным вопросам. Статья в журнале крат-

30