Финансовый менеджмент
..pdfМинистерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Пермский национальный исследовательский политехнический университет»
Е.А. Третьякова
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
Утверждено Редакционно-издательским советом университета
в качестве учебного пособия
Издательство Пермского национального исследовательского
политехнического университета
2012
УДК 658.15 ББК 65.291.9 T66
Рецензенты:
д-р экон. наук И.В. Ёлохова (Пермский национальный исследовательский
политехнический университет);
канд. экон. наук О.Ю. Исопескуль (Пермский филиал Государственного университета
Высшая школа экономики)
Третьякова, Е.А.
Т66 Финансовый менеджмент: учеб. пособие / Е.А. Третьякова. – Пермь: Изд-во Перм. нац. исслед. политехн. ун-та, 2012. – 357 с.
ISBN 978-5-398-00746-6
Представлено краткое систематизированное изложение курса, посвященного вопросам управления финансами организаций. При этом особое внимание уделяется теоретическим и методическим аспектам финансового менеджмента. Наряду с теоретическим материалом учебное пособие содержит вопросы для самоконтроля, а также задания по всем темам курса.
Предназначено для студентов специальности «Экономика и управление на предприятии» направления «Экономика».
УДК 658.15 ББК 65.291.9
ISBN 978-5-398-00746-6 |
© ПНИПУ, 2012 |
2
ОГЛАВЛЕНИЕ |
|
ПРЕДИСЛОВИЕ................................................................................. |
6 |
СПИСОК ОСНОВНЫХ ОБОЗНАЧЕНИЙ ....................................... |
9 |
Раздел 1. ВВЕДЕНИЕ В ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ.......... |
13 |
Глава 1. Основные теоретические положения финансового |
|
менеджмента........................................................................................ |
14 |
1.1. Финансовый менеджмент как система управления |
|
финансами организаций............................................................. |
15 |
1.2. Развитие науки финансового менеджмента за рубежом |
|
и в России.................................................................................... |
28 |
1.3. Базовые концепции финансового менеджмента............... |
32 |
1.4. Финансовые рынки и финансовые инструменты.............. |
42 |
Глава 2. Организация финансового планирования |
|
и управления........................................................................................ |
49 |
2.1. Финансовая структура организации................................... |
49 |
2.2. Структура и функции финансовой службы....................... |
51 |
2.3. Внутрифирменное финансовое планирование.................. |
54 |
Раздел 2. МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ |
|
И ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВОГО |
|
МЕНЕДЖМЕНТА............................................................................... |
58 |
Глава 3. Финансовые вычисления............................................. |
58 |
3.1. Временнáя стоимость денег................................................ |
58 |
3.2. Простые и сложные проценты............................................ |
61 |
3.3. Наращение и дисконтирование денежных потоков.......... |
63 |
3.4. Потоки платежей. Аннуитет............................................... |
69 |
3.5. Учёт инфляции в финансовых вычислениях..................... |
72 |
3.6. Эффект операционного рычага........................................... |
76 |
3.7. Эффект финансового рычага .............................................. |
82 |
Глава 4. Информационное обеспечение финансового |
|
менеджмента........................................................................................ |
88 |
4.1. Информационная база процесса управления |
|
финансами ........................................................................................... |
89 |
4.2. Финансовая отчётность организации и её пользователи.... |
91 |
3
4.3. Основные методы финансового анализа............................ |
94 |
4.4. Оценка финансового состояния организации.................... |
97 |
4.5. Современные информационные технологии, |
|
применяемые в процессе финансового управления.......................... |
133 |
Раздел 3. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА |
|
ОРГАНИЗАЦИИ.................................................................................. |
143 |
Глава 5. Комплексное оперативное управление оборотными |
|
активами организации......................................................................... |
144 |
5.1. Политика формирования оборотных активов.................... |
144 |
5.2. Политика финансирования оборотных активов................. |
153 |
Глава 6. Управление основными элементами оборотных |
|
активов.................................................................................................. |
162 |
6.1. Управление товарно-материальными запасами................. |
162 |
6.2. Управление дебиторской задолженностью........................ |
181 |
6.3. Управление денежными средствами |
|
и их эквивалентами.............................................................................. |
208 |
Раздел 4. ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА |
|
ОРГАНИЗАЦИИ.................................................................................. |
235 |
Глава 7. Управление инвестированием...................................... |
235 |
7.1. Назначение и виды инвестиций........................................... |
237 |
7.2. Источники и методы долгосрочного финансирования...... |
242 |
7.3. Оценка эффективности инвестиций.................................... |
246 |
Глава 8. Стоимость и структура капитала................................. |
253 |
8.1. Общая характеристика стоимости и структуры |
|
капитала................................................................................................ |
254 |
8.2. Оценка стоимости собственного и заёмного капитала...... |
257 |
8.3. Формирование оптимальной структуры капитала............. |
269 |
8.4. Структура капитала и дивидендная политика.................... |
275 |
Раздел 5. РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ В ОРГАНИЗАЦИИ..................... |
288 |
Глава 9. Финансовый риск как объект управления .................. |
288 |
9.1. Виды финансовых рисков организации.............................. |
289 |
9.2. Методы оценки уровня финансовых рисков...................... |
294 |
9.3. Методы и модели оценки риска банкротства |
|
организации.......................................................................................... |
304 |
4
Глава 10. Организация риск-менеджмента............................... |
322 |
10.1. Риск-менеджмент как система управления ..................... |
323 |
10.2. Методы управления финансовыми рисками |
|
организации......................................................................................... |
324 |
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ .................................................................. |
333 |
ПРИЛОЖЕНИЕ 1. Показатели уплотнённого баланса |
|
ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг., тыс. руб. ..................................... |
341 |
ПРИЛОЖЕНИЕ 2. Показатели отчёта о прибылях и убытках |
|
ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг., тыс. руб. ..................................... |
343 |
ПРИЛОЖЕНИЕ 3. Примеры дивидендной политики российских |
|
компаний.............................................................................................. |
345 |
5
ПРЕДИСЛОВИЕ
В системе управления организацией управление финансами является наиболее важным и сложным звеном. Рациональность объёма
иструктуры финансовых ресурсов, их способность трансформироваться с наименьшими затратами в любой другой вид ресурсов (здания, транспортные средства, сырьё и материалы, научные разработки
ит.д.) и генерировать различные виды доходов определяют экономическое благополучие организации, обеспечивают поддержание баланса интересов собственников, работников, государства, контрагентов и общества в целом. В связи с этим изучение теоретических и методических основ управления финансами в современной экономике объективно необходимо любому предпринимателю, руководителю, собственнику, гражданину.
Методология финансового менеджмента начала активно использоваться в российской практике хозяйствования только в 90-е гг. XX в. В настоящее время методы и инструменты финансового менеджмента широко применяются для решения широкого спектра прикладных задач, связанных с принятием долгосрочных и краткосрочных инвестиционных решений и решений по выбору источников финансирования инвестиций. Цель настоящего учебного пособия – оказать помощь в подготовке финансовых менеджеров, сформировать теоретическую и методическую базу для решения разнообразных задач в области управления финансами.
Структура учебного пособия отражает логику процесса управления финансовыми потоками в организации. В первом разделе раскрываются базовые понятия и концепции финансового менеджмента, рассматриваются вопросы организации финансовой службы и внутрифирменного финансового планирования.
Второй раздел посвящён математическим основам финансового менеджмента, финансовым вычислениям, связанным с управлением денежными потоками, вопросам информационного обеспечения, большое внимание уделяется системе показателей оценки финансового состояния организации, акцентируется внимание на современ-
6
ных информационных технологиях, используемых в процессе финансового управления.
Краткосрочной финансовой политике организации посвящён третий раздел учебного пособия, где рассматриваются вопросы формирования и финансирования оборотных активов, принятия решений в области управления товарно-материальными запасами, дебиторской задолженностью и денежными средствами.
Долгосрочные финансовые решения, связанные с оценкой эффективности долгосрочных и среднесрочных инвестиционных проектов, формированием оптимальной структуры капитала, оценкой его стоимости, формированием дивидендной политики рассматриваются в четвёртом разделе настоящего учебного пособия.
Заключительный раздел посвящён вопросам управления финансовыми рисками. В нём рассматривается система финансовых рисков организации, методы оценки уровня рисков, включая риск банкротства как крайнюю степень проявления финансовых рисков, уделяется большое внимание рассмотрению методов и инструментов снижения рисков организации, а также организационным аспектам рискменеджмента.
Каждый раздел разбит на главы и параграфы, каждая глава содержит вопросы и задания для самоконтроля. Теоретический материал сопровождается примерами, детальная проработка которых способствует более прочному его усвоению.
Учебное пособие разработано в соответствии с государственным образовательным стандартом высшего профессионального образования по специальности 080502.65 – «Экономика и управление на предприятии (по отраслям)». Структура изложения материала соответствует учебной программе дисциплины «Финансовый менеджмент». При раскрытии содержания отдельных тематических блоков учтено, что некоторые теоретические и методические вопросы уже освещены в ранее изученных дисциплинах «Экономическая теория», «Бухгалтерский учёт», «Менеджмент», «Экономика предприятия», «Предпринимательские риски».
7
Автор выражает искреннюю признательность рецензентам за ценные советы и предложения, высказанные ими при подготовке рукописи к изданию, а также коллективу издательства, усилиями которого вышла эта книга. Все отзывы, пожелания и замечания читателей будут с благодарностью рассмотрены самым тщательным образом. Их можно направлять по электронному адресу: E.A.T.pstu@yandex.ru.
8
СПИСОК ОСНОВНЫХ ОБОЗНАЧЕНИЙ
AVC – удельные переменные издержки, руб. β – бета-коэффициент
Сd – стоимость банковских кредитов Ck – стоимость (цена) k-го вида капитала CV – капитализация компании
d – среднее линейное отклонение
D – ежегодные дивидендные выплаты на акцию (купонные выплаты по облигации)
di – доля i-го вида продукции в выручке от реализации (коэффициент)
dk – доля k-го вида капитала (коэффициент) dt – учётная ставка
dMPr – доля маржинальной прибыли в выручке (коэффициент) Еа – прибыль на акцию, руб.
EOQ – оптимальный размер партии поставки, шт.
F – затраты на размещение одного заказа, руб. FC – постоянные издержки, руб.
FV – будущая стоимость денег Н – размер страхового запаса, шт.
hk – ставка доходности от инвестиций для k-го инвестора i – темп инфляции
I – индекс инфляции ka – доходность акции
МPr – маржинальная прибыль, руб.
n – количество индивидуальных значений показателя Nа – количество акций, шт.
OPr – операционная прибыль, руб. Р – цена единицы продукции, руб. Рн – номинальная цена акции, руб.
РРС – рыночная цена (стоимость) акции (облигации), руб. PV – приведённая (настоящая) стоимость денег
Q – количество единиц реализованной продукции, шт.
9
Q* – безубыточный объём реализации продукции, шт. r – процентная ставка
rd – ставка дисконтирования
rf – ставка рефинансирования (безрисковая доходность) rm – общая доходность рынка ценных бумаг в целом
rp – реальная ставка доходности (коэффициент) rr – премия за риск (коэффициент)
R – рентабельность
ТСС – общие издержки на хранение запаса, руб.
TIC – совокупные издержки по поддержанию запасов, руб. ТОС – общие издержки по размещению и выполнению заказов
за период, руб.
TR – выручка от реализации продукции, руб.
TR* – выручка в точке безубыточности, руб. V – коэффициент вариации
х– среднее значение показателя
σ– среднеквадратическое (стандартное) отклонение
σ2 – дисперсия
Аср – средняя величина активов, руб.
В – выручка от реализации продукции, руб. ВБ – валюта баланса, руб.
ВОА – внеоборотные активы, руб. ВТР – внутренний темп роста Д – сумма дивидендных выплат, руб. Да – дивиденд на акцию, руб.
ДВ – дивидендный выход ДЗ – дебиторская задолженность, руб.
ДО – долгосрочные обязательства, руб.
ДЗкр – краткосрочная дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение года, руб.
ДС – денежные средства, руб.
ДО – долгосрочные обязательства, руб. ЗФП – запас финансовой прочности
10