10.3. Методические основы оценки инвестиционных проектов

При разработке и внедрении новшеств наиболее распространен не нормативный, основанный на сравнении вариантов, а проектный подход.

Всякое внедрение новшеств сопровождается инвестированием, т.е. долгосрочным вложением капитала с целью получения прибыли и а этой связи всякая инновация должна рассматриваться как инвестиционный проект.

Эффективность инвестиционных проектов характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. В соответствии с категориями участников различают показатели:

• коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

• бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

• экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

116

Для промышленного предприятия, решающего проблемы сохранения или укрепления позиций в рыночной среде и ориентирующегося на максимизацию прибыли, коммерческая эффективность проекта имеет первостепенное значение. Однако следует иметь ввиду, что поддержка проекта на региональном или федеральном уровнях обусловлена, в первую очередь, бюджетной или экономической эффективностью.

Ценность результатов оценки эффективности инвестиционных проектов зависит, во-первых, от полноты и достоверности исходных данных и, во-вторых, от конкретности методов, используемых при их обработке и анализе. В современных условиях особую роль играет применение стандартизированных методов оценки инвестиций. Это позволяет уменьшить влияние компетентно­сти экспертов на качество анализа и обеспечивает сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.

Для расчета финансовой эффективности инновационного проекта применяют четыре главных метода инвестиционного анализа: окупаемости капиталовложений, индекса доходности; чистой текущей стоимости (иногда его называют методом чистого дисконтированного дохода); внутренней нормы доходности.

Метод окупаемости капиталовложений является весьма распространенным на практике. Он предполагает расчет периода окупаемости, т.е. количества лет, необходимых для возмещения первоначально вложенного капитала

, (90)

117

Существенный недостаток метода - игнорирование будущей стоимости денег с учетом дохода будущего периода и вследствие этого неприменимость дисконтирования. В условиях инфляции, колебаний ставки процента и низкой норме внутренних накоплений предприятия этот метод недостаточно точен.

Метод индекса доходности ( ) ориентирован на анализ отношения сум­мы приведенных эффектов к величине приведенных капитальных вложений

, (91)

где - затраты в году , подсчитанные без первоначальных инвестиций;

- первоначальные инвестиции в году .

Если > 1, то результаты превышают затраты и инвестирование целесообразно.

Чистая текущая стоимость (NPV) называется в отечественных методиках «интегральным экономическим эффектом» ( ). Она показывает разность между текущей стоимостью поступлений от инвестиций за весь период функционирования проекта и величиной капитальных вложений и всех видов расходов за тот же период, дисконтированных на базе расчетной ставки процента.

Если NPV > 0, то проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии,

Метод внутренней нормы доходности (IRR) выявляет ту норму дисконта , при которой величина приведенных

118

результатов равна величине приведенных капиталовложений (обеспечивается равенство нулю интегрального экономического эффекта, рассчитанного за весь период функционирования проекта).

Если для проекта больше требуемой инвестором отдачи (минимальной нормы доходности), то проект принимается, если ниже - отклоняется.

Экономический смысл этого показателя состоит в возможности принимать решение о вложении денег в проект только тогда, когда уровень доходности этого проекта не ниже, чем от альтернативного вложения денег (например, в ценные бумаги, банковские операции).

Чистая текущая стоимость (NPV) называется в отечественных методиках «Интегральным экономическим эффектом» ( ). Она показывает разность между текущей стоимостью поступлений от инвестиций за весь период функционирования проекта и величиной капитальных вложений и всех видов расходов за тот же период, дисконтированных на базе расчетной ставки процента. Графическое изображение динамики NPV представляет собой так называемый финансовый профиль проекта. (рис. 2)

Различие целей и условий реализации проектов сказывается на выборе минимального уровня отдачи капитальных вложений . Пороговая ставка возрастает с увеличением степени предпринимательского риска.

Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должны играть источники финансирования, структура и распределение капитала во времени.

119

Рис.2 Финансовый профиль проекта.

120