9.4. Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Для оценки инвестиционных проектов используются следующие критерии: чистая приведённая стоимость (Net Present Value, NPV), индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI), дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discjunted Payback Period, DPP).

1. Метод расчета чистой приведенной стоимости.

Чистая приведенная стоимость – сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков - определяется по формуле:

, (78)

где - общая текущая стоимость денежных поступлений от проекта;

- чистые денежные поступления (приток денежных средств), определяемые как разность между выручкой от реализации продукции и эксплуатационными затратами с учётом налоговых выплат в t – ом году; t = 1, 2, …, n;

n – длительность инвестиционного проекта;

r – ставка дисконтирования;

- текущая стоимость инвестиционных затрат (например, капитальные затраты в освоение месторождения или модернизацию объекта).

Если капитальные вложения (текущая стоимость затрат ), связанные с предстоящей реализацией проекта, осуществляют в несколько этапов (интервалов), то расчет показателя NPV, с учетом ликвидационной стоимости активов, производят по следующей формуле:

(79)

где - сумма инвестиций (затраты) в j-ом периоде (отток денежных средств); j = 0, 1, 2, …, m;

m - суммарное число периодов (интервалов, шагов) или время действия инвестиции.

Денежный поток в каждом году (интервале) определяется как сальдо (разность) ожидаемых притоков и оттоков денежных средств. Сопоставление разновремённых затрат денежных потоков в интервале длительности проекта осуществляется дисконтированием сальдо денежного потока по формуле:

(80)

где - коэффициент дисконтирования.

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV > 0, то можно считать, что инвестиция приумножит богатство предприятия и инвестицию следует осуществлять. Если NPV < 0, то значит доходы от предложенной инвестиции недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск, присущий данному проекту, и инвестиционное предложение должно быть отклонено.

2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций

Индекс рентабельности инвестиций показывает, сколько денежных единиц текущей стоимости будущего потока денежных средств приходится на одну денежную единицу инвестиций. Для расчёта индекса используется формула:

, (81)

Если величина показателя PI>1 , то текущая стоимость потока денежных средств от проекта превышает первоначальные инвестиции (NPV>0) и можно рассматривать вопрос о принятии проекта. При PI =1 величина NPV = 0 и инвестиции не приносят дохода. В случае если PI<1 , проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности и его следует отклонить.

3. Метод расчета динамического срока окупаемости

Срок окупаемости (T) – время за которое приток денежных средств (доходы) от использования проекта покрывает затраты на инвестиции. Если доходы распределены равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину среднегодового прогнозируемого притока денежных средств, обусловленного ими:

, (82)

где - сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта;

- среднегодовая величина прогнозируемого притока денежных средств с учётом дисконтирования.

В случае поступления инвестиций по интервалам:

, (83)

Рассчитаем нормативный срок окупаемости - – время принятое нормой, за которое прогнозируемые поступления от использования проекта покрывают затраты на инвестирование:

, (84)

где - среднегодовая величина прогнозируемого нормативного притока денежных средств с учетом дисконтирования.

В качестве альтернативного способа вложения капитала примем наращенную сумму вклада по номинальной ставке r за тот же срок n на сумму инвестиций для реализации проекта. Наращенная сумма – сумма всех потоков платежей с начисленными на них процентами:

= , (85)

Тогда среднегодовую величину прогнозируемого нормативного притока денежных средств с учетом дисконтирования определим по формуле:

, (86)

Сравним полученные значения и . Если , то денежные вложения в реализацию проекта выгоднее, чем их капитализация по вкладу под проценты. Если Т > , то среднегодовая величина превосходит величину ожидаемых денежных поступлений от использования проекта , и в этом случае проект следует отклонить.