11. Экономический анализ корпоративного права
1б. Владелец vs. управленец Решение проблемы коллективных
действий
Концентрация владения у мажоритариев
Англо- американская модель
•Рассеянная
собственность
•Фондовый рынок – источник средств
Германо-японская модель
•Концентрированн ая собственность
•Банковские кредиты источник средств
11. Экономический анализ корпоративного права
2.Мажоритарий vs. миноритарий
Grossman and Hart (1980): При распылённой собственности более диверсифицированы риски, но и выше издержки мониторинга за управленцем. При концентрированной, наоборот.
•Больший пакет и продавать с большими трансакционными издержками, поэтому мажоритарий более заинтересован в мониторинге (не факт, если государство – мажоритарий).
•Наличие ёмкого фондового рынка снижает эти издержки. НО! Причинно-
11. Экономический анализ корпоративного права
2.Мажоритарий vs. миноритарий
Увеличение
решающего
множества
•По ключевым позициям, например, по одобрению слияния, не 50%+1 голос, а не 75%+1 голос
•Минус.
Коллективные действия более затруднительны
•Минус. Greenmail
Непропорциональна я избирательная сила
•Hilt (2008): в 19 веке в США чтобы привлечь инвесторов, мажоритарии давали больше избирательной силы миноритариям
•Минус.
Коллективные действия более
затруднительны
11. Экономический анализ корпоративного права
2.Мажоритарий vs. миноритарий
Воспрепятствование консолидации голосов
•КАК? Право обязательного выкупа по цене предложения для миноритария
•Минус.
Коллективные действия более затруднительны
•Минус. Greenmail
Дифференциация
миноритариев
•КАК? Обязательный допуск к информации крупных миноритариев
•КАК? Право на представительство в совете директоров
•Минус.
Коллективные действия более затруднительны
11. Экономический анализ корпоративного права
3.Защита прав собственника
•Hilt (2014): Исторически первой проблемой для корпоративного управления был риск экспроприации
Эффекты от наличия риска
Местечковость
Сверхконцентраци я собственности
Непрозрачность
компаний
Спрос на оффшорные схемы
11. Экономический анализ корпоративного права
3.Защита прав собственника
Местечковость
Неформальные отношения → регистрация и защита прав собственности
Непрозрачность
компаний
Система
вознаграждения + Структура владения + Права акционеров + Фин. отчётность
11. Экономический анализ корпоративного права
3.Защита прав собственника
Сверхконцентраци я собственности
Миноритарий –
дверь для рейдера
Спрос на оффшорные схемы
Dharmapala, Hines (2007): Оффшорам чаще пользуются из стран с худшей институционально
й средой
