- •Введение
- •Глава 1 Россия до революции 1917 г.
- •1.1 Была ли Россия отсталой страной
- •1.2 Промышленность и транспорт
- •1.3 Аграрный вопрос
- •1.4 Экономическая и финансовая политика
- •Литература
- •Глава 2 Советская социалистическая экономика: структура и организация функционирования
- •2.1 Победа государственной монополии
- •2.2 Иерархия и планирование
- •2.3 Реальное функционирование: врожденные пороки
- •2.4 "Законы системы"
- •Литература
- •Глава 3 Советская экономика: неизбежность кризиса и реформ
- •3.1 Успехи и их причины
- •3.2 Ситуация в начале 1960-х: продовольственный кризис и начало нефтяной лихорадки
- •3.3 Нарастание признаков кризиса в промышленности
- •3.4 Нефтедоллары оттягивают кризис
- •3.5 Попытки реформ в 1950–1970 гг.
- •Литература
- •Глава 4 Перестройка: Реформы в рамках социалистического выбора
- •4.1 Политика ускорения
- •4.2 Размышления накануне радикальной реформы
- •4.3 Июньский (1987 г.) Пленум цк кпсс. Закон о предприятии
- •4.4 Кооперация и аренда
- •4.5 Торжество демократии
- •4.6 Нарастание кризиса и экономическая политика во второй фазе перестройки
- •Литература
- •Глава 5 Распад ссср
- •5.1 Можно ли было ожидать распада Союза
- •5.2 Кризис и распад сэв – прелюдия
- •5.3 Роль демократизации
- •5.4 Влияние экономической политики правительства Рыжкова
- •5.5 Борьба России за суверенитет
- •5.6 Судьба экономического союза
- •5.7 Значение распада Союза для России: потери и выгоды
- •Литература
- •Глава 6 Формирование программы реформ (Нужна ли была шоковая терапия?)
- •6.1 Ситуация в стране осенью 1989 г. Спрос на программу реформ
- •6.2 Шоковая терапия в Польше
- •6.3 Мартовская (1990 г.) программа н.И. Рыжкова
- •6.4 Шопронский семинар
- •6.5 Программа "500 дней"
- •Из программы "500 дней". Расписание на первые 400 дней
- •6.6 Борьба программ
- •Литература
- •Глава 7 Закономерности перехода от плановой экономики к рыночной
- •7.1 Существуют ли закономерности перехода?
- •7.2 Несовместимость двух систем
- •7.3 Переходные процессы
- •7.4 Проблемы и трудности переходного периода
- •7.5 Роль государственной политики
- •Литература
- •Глава 8 Либерализация
- •8.1 Либерализация цен
- •8.2 Снятие ограничений на доходы и заработную плату
- •8.3 Открытие экономики
- •8.4 Дерегулирование
- •Глава 9 приватизация
- •9.1 Необходимость и предпосылки приватизации
- •9.2. Споры о программе
- •9.3 Первый этап – чековая приватизация
- •9.4 Второй этап – денежная приватизация
- •9.5 Результаты. Приватизация и модернизация
- •Глава 10 Макроэкономическая стабилизация
- •10.1 Содержание и цель макроэкономической стабилизации в процессе рыночных реформ
- •10.2 Закономерности макроэкономической стабилизации
- •10.3 Первая попытка макростабилизации в России (1992 г.)
- •10.4 Вторая попытка (1993–1994 гг.)
- •10.5 Третья попытка (1995–1997гг.)
- •10.6 Раскручивание рынка гко
- •Литература
- •Глава 11 Виртуальная экономика и монетизация
- •11.1 Неплатежи и неденежная экономика: российский феномен
- •11.2 Что такое виртуальная экономика?
- •11.3 "Широкие деньги" в России накануне кризиса
- •11.4 Дискуссия о монетаризме: уровень монетизации и спрос на деньги
- •11.5 Конец виртуальной экономики
- •Литература
- •Глава 12 Бюджет и бюджетная политика
- •12.1 Бюджет государства – зеркало национальной экономики
- •12.2 Государственный бюджет советского периода
- •12.3 Перестройка и начало бюджетного кризиса
- •12.4 Бюджетный процесс в начальный период либеральных реформ (1992–1994 гг.)
- •12.5 Льготы, субсидии, бюджетные ссуды
- •12.6 От "черного вторника" до 17 августа (1995–1998 гг.)
- •12.7 Бюджетный федерализм
- •12.8 Разработка, утверждение и исполнение бюджета
- •Литература
- •Глава 13 Налоговая система
- •13.1 Предыстория. Становление налоговой системы в новой России
- •13.2 Современная налоговая система
- •13.3 Номинальное и реальное налоговое бремя
- •13.4 Проблемы налогового администрирования
- •3. Упрощенное налогообложение малого бизнеса. Налог на вмененный доход (вмененный налог).
- •13.5 Эволюция налоговой системы. Налоговая реформа
- •Глава 14 Банковская система
- •14.1 Структура финансовых рынков
- •14.2 Советская банковская система
- •14.3 Формирование двухуровневой банковской системы. Парадокс обогащения при обнищании
- •14.4 Первый банковский кризис 1995 г. И второй банковский бум
- •14.5 Центральный банк
- •14.6 Банки после кризиса 1998 г.
- •Литература
- •Глава 15 Финансовый кризис 1998 г.
- •15.1 Календарь кризиса*
- •15.2 Антикризисная программа
- •15.3 Отношения с международными финансовыми организациями
- •15.4 Причины кризиса: два подхода
- •15.5 Последствия кризиса. Переосмысление политики
- •Литература
- •Глава 16 Итоги первого этапа реформ
- •16.1 Провал или успех? Время завершения первого этапа
- •16.2 Статистические казусы
- •16.3 Основные структурные и институциональные изменения. Где мы находимся?
- •16.4 Незавершенность реформ
- •Литература
- •Об авторе
- •Содержание
- •Российская экономика. Истоки и панорама рыночных реформ
- •355012, Г. Ставрополь, ул. Спартака, 8.
10.6 Раскручивание рынка гко
Важным источником покрытия бюджетного дефицита, как уже отмечалось, стало раскручивание рынка ГКО и других государственных ценных бумаг. Это было важное достижение, ибо рынок государственных ценных бумаг в большинстве стран с рыночной экономикой становится важнейшим инструментом денежной политики.
Но у нас с ГКО переступили границу разумного и получили беду, нагрянувшую уже в 1998 г.
ГКО впервые были выпущены в 1993 г. как денежные инструменты с "нулевым купоном". В 1995 г. преобладали 3-месячные ГКО, в 1996-м – 6-месячные. С июля 1996 г. выпустили облигации федерального займа (ОФЗ) со сроком погашения более года, но с квартальным купоном, проценты по которому были привязаны к доходности ГКО.
В табл. 10.9 показана динамика роста внутреннего государственного долга, а на рис. 10.3 – рост количества ГКО и ОФЗ в обращении, демонстрирующий возникновение эффекта "спирали задолженности", или финансовой пирамиды.
Таблица 10.9. Динамика внутреннего государственного долга в период стабилизации (на конец года), млрд. руб. / % ВВП
|
1992 г. |
1993 г. |
1994 г. |
1995 г. |
1996 г. |
Федеральное правительство
ГКО
ОФЗ
ОВВЗ (вэбовки, минфинки)
Задолженность ЦБ, возникшая в 1992 – 1994 гг.
Кредиты 1992 – 1996 гг., пе-реведённые в ценные бумаги
Прочие
Субъекты Российской Федерации и местные власти
Пенсионный фонд
Всего |
6787 35,7
0 0
0 0 3272 17,2
0 0
0 0
3515 18,5
0 0
0 0
6787 35,7 |
45 029 26,3
20,3 0,11
0 0 9833 5,7
0 0
0 0
34 994 20,4
0 0
0 0
45 029 26,3 |
115 447 18,9
10 595 1,7
0 0 27 047 4,4
58 752 9,6
19053 3,1
0 0
0 0
0 0
115 447 18,9 |
230 180 14,1
65 677 4,0
10 913 0,7 35 352 2,2
61 026 3,7
25 000 1,5
32 212 2,0
4894 0,3
0 0
235 074 14,4 |
4267 680 18,9
203 600 9,0
33 500 1,5 61 766 2,7
59 650 2,6
29 480 1,3
38 684 1,7
18 489 0,8
3629 0,2
448 798 19,9 |
Источник: Экономический обзор ОЭСР: Российская Федерация. 1997. С. 82.
Как видно из таблицы, с 1992 по 1995 г. происходило снижение внутреннего долга прежде всего за счет его обесценения в период высокой инфляции.
С 1995 г. снова начался рост внутреннего государственного долга, причем в основном за счет ГКО и ОФЗ. В 1995 г. он составил 76,7 трлн. руб., почти в 7 раз больше, чем в 1994 г., или 4,7% ВВП из 14,4% всего внутреннего госдолга. 1996 г.: сумма возрастает до 237,1 трлн. руб., т.е. еще в 3,1 раза, и составляет уже более половины (10,5 из 19,9% ВВП) всего внутреннего государственного долга.
Заимствования производятся на короткие сроки и по очень высоким ставкам доходности. Быстро нарастают расходы по обслуживанию долга.
Источник: Экономический обзор ОЭСР: Российская Федерация. 1997. С. 83.
Рис. 10.3. ГКО и ОФЗ в обращении (номинальная задолженность на конец месяца)
В 1997 г. к середине декабря объем ГКО и ОФЗ в обороте составил уже 346,55 трлн. руб., или 13,9% ВВП. Рост на 52% против 1996 г. Правда, в течение почти всего года снижалась доходность, в октябре она составляла 20% годовых против более 50% в январе. Средний срок до погашения(дюрация) госдолга возрос со 105 дней в начале 1996 г. до 280 дней в конце 1997 г.* Все это способствовало успокоенности.
* Российская экономика в 1997 году. Тенденции и перспективы. М.: ИЭПП, 1998.
Но уже в ноябре при первых раскатах азиатского кризиса доходность поднялась до 30%, в декабре – до 40%. Надо было думать.
Злоупотребление денежными суррогатами и неумеренное раскручивание рынка внутренних заимствований в 1995–1997 гг. по сути и обусловили финансовый кризис 1998 г. Финансовая стабилизация была достигнута уже в 1996 г., но ценой размена снижения инфляции на чрезмерный рост долга. Сохранялась опасность того, что новая вспышка инфляции или дополнительные, уже более жесткие меры по борьбе с ней и развязке заложенной угрозы долгового кризиса просто отложены.
В течение 1995-го и первой половины 1996 г. политические обстоятельства не позволяли сосредоточить внимание на возникновении новой угрозы. Осознание ее масштабов и необходимости осуществления адекватных изменений в политике началось осенью 1996 г.
Первый импульс поступил от Экономической экспертной группы при Минфине России, работавшей тогда под руководством Йохена Вермута. Она представила расчеты, показавшие, что при продолжении нынешней политики процентные расходы федерального бюджета уже в 1999 г. могут достичь 50% всех его расходов. Тогда же появился доклад Фонда Карнеги, подготовленный М.Э. Дмитриевым, в котором была убедительно показана неприемлемость нынешнего уровня обязательств государства при таком ВВП. Тогда министр финансов А.Я. Лившиц устно, а я письменно предупредили премьер-министра о необходимости действовать. Мое письмо попало в прессу, его опубликовала «Независимая газета». Реакция со стороны B.C. Черномырдина была положительная, но проект бюджета уже был в Думе, и делать ничего не стали. В ноябре я имел на этот счет беседу с А.Б. Чубайсом, тогда главой Администрации Президента, и написал еще одну записку. Ее обсудили на совещании в Волынском незадолго до смены кабинета в марте 1997 г. Решением Черномырдина было: пусть это делают другие люди, для себя пересмотр бюджета он считал политически невозможным. Но уже через две недели в Правительство пришли Чубайс и Немцов, фактический секвестр бюджета был проведен. Однако поздно и в недостаточных масштабах.
Так или иначе, но уже в 1996 г., а уверенно в 1997 г. макроэкономическая стабилизация состоялась. Последовавший за этим финансовый кризис 1998 г., приведший к политическим изменениям в российском руководстве, создал серьезную угрозу срыва и третьей ее попытки, которая, казалось, завершилась успехом. К счастью, правительство Е.М. Примакова, несмотря на антимонетаристскую риторику некоторых его членов, не допустило еще одного провала. Скачок цен до 86% в 1998 г. не стал критическим. Макроэкономическую стабильность в целом удалось сохранить.
Стало быть, к 1998 г. три ключевые задачи первого этапа рыночных реформ были решены.
11
Виртуальная
экономика и монетизация