6.2. Сущность проектного анализа инвестиций

Планируемые, реализуемые и осуществлённые инвестиции принимают форму капитальных (инвестиционных) проектов. Для оценки их эффективности осуществляется проектный анализ.

Проектным анализом называется процесс сопоставления затрат на капитальный проект и выгод, которые будут получены от этого проекта. Такой анализ ведётся на всех стадиях проекта, однако ключевыми его видами являются финансовый и экономический анализ. Оба базируются на сопоставлении затрат и выгод от проекта, но отличаются подходом к их оценке. Экономический анализ оценивает доходность проекта с точки всего общества (страны), а финансовый анализ – только с точки зрения фирмы.

Так, главной целью частной фирмы является максимизация её прибыли. Затраты, которые несёт фирма во время реализации инвестиционного проекта, сводится преимущественно к расходам на оплату товаров и услуг, необходимых для проекта. В большинстве случаев при расчёте проекта фирма использует цены, которые она заплатит за необходимые для проекта товары и услуги, и те цены, которые заплатят потребители за продукцию, получаемую от реализации проекта.

Анализируя доходность инвестиционного проекта, целесообразно сравнивать две будущие альтернативные ситуации:

а) фирма осуществила свой проект;

б) фирма не осуществила свой проект.

Подобный приём часто называют “с проектом – без проекта”. Этот приём можно представить в виде формулы:

(6.1)

где - доходность инвестиционного проекта;

- изменения в доходах благодаря проекту;

- изменения в затратах благодаря проекту.

Пример. Предположим, что у фирмы есть проект, рассчитанный на 7 лет. Как изменятся выгоды (доходы) фирмы, если она осуществит этот проект и если она от него откажется?

Без проекта доходы фирмы составят 50, а затраты - 40 млрд. р. В случае реализации проекта доходы возрастут до 90, а затраты 60 млрд. р. Представим это следующим образом:

Выгоды Затраты Доходность

С проектом 90 60 30

Без проекта 50 40 10

Изменения 40 20 20

Таким образом, реализация проекта повысит доходность фирмы на 20 млрд. р., несмотря на рост её затрат из-за проекта.

Учитывать ли инфляцию проектном анализе?

Инфляция повышает цены на все товары и услуги.

В стране с высокой инфляцией часто стремятся пораньше реализовать проект, так как в будущем он будет стоить дороже. Но если реализовать проект позже, то тогда возрастут и выгоды от него, так как в будущем цены на продукцию проекта будут тоже намного выше. Поэтому в странах, где нет гиперинфляции, проекты обычно рассчитывают без учёта инфляции, т. е. считая, что она одинаково воздействует на выгоды и затраты.

В том случае, если воздействие инфляции на выгоды и затраты неравномерно, это необходимо учитывать. Так, если прогнозируется более быстрый рост цен на энергоносители (скажем, в ближайшие 10 лет по прогнозу цены в стране возрастут в 5, а на энергоносители – в 7 раз), то при расчёте затрат в проект со сроком жизни 10 лет нужно заложить такой прирост стоимости энергоносителей (в 1,4 раза), который будет равен разнице в росте цен на все товары и услуги в стране и росте цен на энергоносители (7:5=1,4). Если же цены на энергоносители будут расти медленнее, чем обычный рост цен (скажем, вырастут в 3 раза), то тогда надо будет закладывать снижения (в 1,7 раза) стоимости энергоносителей (5:3=1,7).