- •Содержание
- •Введение
- •Допущения
- •1.1. Технико-экономическое обоснование
- •1.2. Информационный проспект
- •1.3. Инвестиционный меморандум
- •1.4. Бизнес-план
- •1.4.1. Классификация бизнес-планов
- •Концепция, обзор, резюме
- •Описание компании
- •Продукт, продукция, услуги, изделие
- •Анализ рынка, маркетинг и продажи
- •План производства
- •Организационный план
- •Финансовый план
- •План инвестиций
- •Риски проекта и их минимизация
- •Календарный план реализации проекта
- •Возможные приложения
- •1.5. Инвестиционное предложение
- •1.5.1. Структура инвестиционного предложения
- •Потребность в финансировании
- •Описание корпоративного управления
- •Финансовое предложение
- •1.6. Проспект эмиссии и сопутствующие документы
- •1.6.1. Анкета эмитента
- •1.6.2. Решение о выпуске акций
- •1.6.3. Проспект эмиссии акций
- •1.6.4. Отчет об итогах выпуска акций
- •1.7. Процесс подготовки инвестиционных документов
- •1.8. Советы и рекомендации при подготовке инвестиционных документов
- •2. Моделирование инвестиционных проектов
- •2.1. Общая логика экономического и финансового моделирования
- •2.2. Построение основных элементов финансовой модели проекта
- •План движения денежных средств
- •План прибылей и убытков
- •Балансовый план
- •Взаимосвязи основных элементов финансовой модели проекта
- •2.3. Моделирование изменения стоимости денег во времени
- •2.3.1. Инфляция
- •2.3.2. Инвестиционные процессы
- •2.3.3. Наращивание стоимости
- •2.4. Основные показатели эффективности инвестиционного проекта
- •2.4.1. Период окупаемости
- •2.4.2. Дисконтированный период окупаемости
- •2.4.3. Чистый доход
- •2.4.4. Чистый приведенный доход
- •2.4.5. Внутренняя норма рентабельности
- •2.4.6. Индекс прибыльности
- •2.4.7. Средняя норма рентабельности
- •2.4.8. Модифицированная внутренняя норма рентабельности
- •2.4.9. Потребность в дополнительном финансировании
- •2.5. Моделирование рисков
- •2.5.1. Анализ сценариев
- •2.5.2. Анализ безубыточности
- •2.5.3. Анализ чувствительности
- •2.5.4. Факторный анализ
- •2.5.6. Экспертный анализ
- •2.6. Процесс построения инвестиционной модели
- •2.7. Специализированные компьютерные программы
- •2.7.1. Project Expert
- •2.7.2. Альтинвест
- •2.7.3. ИНЭК-аналитик
- •2.7.4. Калькулятор финансового аналитика «Оценка инвестиционного проекта»
- •2.7.5. Самостоятельная разработка модели инвестиционного проекта на базе MS-Excel
- •3. Оценка эффективности инвестиций и выбор проектов
- •3.1. Оценка эффективности проекта
- •3.1.1. Оценка общей эффективности проекта для инвестора
- •3.1.2. Оценка внешних эффектов проекта
- •3.2. Оценка экономической эффективности проекта
- •3.2.1. Предварительная оценка
- •3.2.2. Традиционная оценка
- •3.2.3. Оценка методом реальных опционов
- •3.2.4. Возможные ошибки при оценке инвестиционного проекта
- •3.3. Отбор и сравнение проектов инвестором, формирование инвестиционного портфеля
- •3.3.1. Выбор проектов
- •3.4. Оценка инвестиционной привлекательности компании
- •3.5. Ожидания и интересы инвестора
- •3.6. Разновидности инвесторов
- •3.6.1. Типы долевых инвесторов
- •3.6.2. Формы долевых инвесторов
- •3.6.3. Варианты долевого участия
- •4. Процесс привлечения внешних инвестиций, или Формирование отношений с инвесторами
- •4.1. Формирование инвестиционной привлекательности
- •4.2. Непосредственная подготовка к привлечению инвестиций
- •4.2.1. Осознание принципиальной готовности к работе с инвестициями
- •4.2.2. Определение параметров финансирования
- •4.3. Привлечение инвестиций
- •4.3.1. Поиск инвестора и первичные переговоры
- •4.3.2. Проведение презентаций
- •4.3.3. Детальные переговоры
- •4.3.4. Подготовка к заключению сделки
- •4.3.5. Оформление сделки
- •4.4. Отношения в процессе освоения инвестиций
- •4.5. Процесс возврата инвестиций или выхода инвестора
- •4.6. Советы и рекомендации при привлечении инвестиций
- •4.6.1. Частные причины неполучения инвестиций
- •4.6.2. Психология отношений инвестора и предпринимателя
- •4.6.3. Кража интеллектуальной собственности в процессе предварительного общения
- •4.6.4. Способы мошенничества мнимых инвесторов и посредников
- •4.6.5. Ссора партнеров между собой из-за доходов от проекта
- •4.6.6. Аспекты сохранения инвестиций
- •4.6.7. Выигрыши и проигрыши сторон в инвестиционных сделках
- •5. Управление инвестиционными проектами
- •5.1. Виды проектов
- •5.2. Участники инвестиционного проекта
- •5.3. Проектная группа
- •5.4. Стадии инвестиционного проекта
- •5.5. Управление изменениями при реализации проектов
- •5.6. Функции управления проектами
- •5.7. Процесс управления проектом
- •5.8. Создание системы управления проектами в компании
- •5.9. Программные средства управления проектами
- •5.10. Бюджетирование инвестиционных проектов
- •5.10.1. Бюджеты
- •5.10.2. Бюджетный процесс
- •5.10.3. Регламент системы бюджетирования
- •5.11. Причины неудач реализации проектов
- •5.12. Управление рисками инвестиционного проекта
- •5.12.2. Учет рисков
- •5.12.3. Методы управления риском
- •5.13. Метапроекты как способ решения масштабных задач
- •6. Инвестиционное пространство
- •6.1. Макроэкономическое окружение инвестиционных процессов
- •6.1.1. Государственное регулирование инвестиций
- •6.1.2. Нормативные акты по инвестициям
- •6.1.3. Инвестиционная привлекательность страны, региона, отрасли
- •6.2. Инфраструктура инвестиционного рынка
- •6.2.1. Коммуникационные площадки
- •6.2.2. Посредники
- •6.2.3. Источники информации
- •7. Особенности инновационных инвестиционных проектов
- •7.1. Национальная инновационная инфраструктура
- •7.2. Особенности развития и финансирования раннего бизнеса
- •7.3. Продвижение венчурных проектов предпринимателем
- •8. Примеры инвестиционных проектов
- •8.1. Пример инновационного проекта
- •8.2. Пример строительного инвестиционного проекта
- •8.2.1. Описательная часть (краткая информация о проекте)
- •8.2.2. Расчеты по проекту
- •9. Толковый словарик
- •Общие термины
- •Показатели
•обслуживающие компании следуют за своей промышленностью для захвата нового бизнеса или сохранения своего;
•инвестор ищет возможности по производству на новой тер ритории, которая находится ближе к конечному рынку, чтобы сэкономить на транспортных расходах;
•диверсификация существующих рисков инвестора (в том числе политических, рыночных, имущественных).
Инвестору необходимо заработать посредством компании/проекта. Инвестор покупает не столько прошлое и настоящее компании, сколько ее будущее, то есть стратегию роста капитализации бизнеса.
При принятии решений инвестор делает ставку на квалифициро ванный менеджмент, налаженную систему управленческого учета, взаимопонимание и доверие между менеджментом и инвестором, амбициозность менеджмента в создании крупной компании, про зрачность принятия управленческих решений.
Больше всего инвестора интересует:
• уникальность продукта — за счет чего компания собирается выделиться среди себе подобных;
•команда — насколько можно дове рять этим людям;
•доходность — стоит ли вкладывать деньги и ради чего рисковать;
•быстрорастущий рынок — как развить бренд и захватить значи тельную долю на рынке;
•способ выхода из проекта — как созданную компанию превратить в деньги после достижения достаточного уровня капитализации.
3.6. Разновидности инвесторов
Инвестор — источник долгосрочного капитала или капитала для реализации инвестиционного проекта. Под инвесторами чаще понимаются именно долевые инвесторы, хотя источники долго срочных заимствований или проектного финансирования тоже могут пониматься как инвесторы. Здесь мы подробнее рассмотрим именно долевых инвесторов.
3.6.1. Типы долевых инвесторов
Выделяются два типа долевых инвесторов в зависимости от пре следуемых ими целей: финансовые и стратегические.
1. Финансовый (портфельный) инвестор: |
|
• стремится к максимизации сто |
|
имости компании, имеет только |
Какие цели у разных ин |
финансовый интерес — получить |
весторов? |
наибольшую прибыль в основ |
|
ном в момент выхода из проекта; до выхода из проекта инвестор стремится реинвестировать
всю прибыль для максимизации стоимости компании;
•не стремится к приобретению контрольного пакета и смене менеджмента компании, закрепляет контроль обычно учас тием в совете директоров;
•предпочитает горизонт инвестирования — 4—6 лет.
ВРоссии финансовые инвесторы представлены инвестицион ными компаниями и фондами, фондами венчурных инвестиций
инекоторыми специализированными компаниями — «охотниками» («рейдерами»). К финансовым инвесторам можно отнести и «биз нес-ангелов», но в отличие от других их интересуют низкобюджет ные проекты в начальной стадии.
2.Стратегический инвестор:
•стремится к получению дополнительных выгод для своего основного вида деятельности; в основном стремится инвес тировать в компании из смежных отраслей;
•стремится к полному контролю , иногда ценою уничто жения компании, и активно участвует в управлении ком панией;
•участие инвестора чаще не ограничивается конкретными
сроками.
При этом получающая инвестиции компания может тоже полу чить дополнительные выгоды (например, в виде гарантированных поставок, сбыта, персонала, ноу-хау, логистических цепочек и др.)
В России стратегические инвесторы представлены в основном крупными транснациональными компаниями, заинтересоваными
в получении полного контроля над бизнесом, и крупными расши ряющимися российскими бизнес-группами.
Портрет идеальной для инвестора компании:
1)для финансового инвестора:
•бизнес налажен и уверенно развивается, но имеет пока еще небольшие масштабы;
•высокие темпы роста объемов продаж;
•проработанная стратегия по расширению доли рынка и вы хода на лидирующие позиции;
•текущие объемы продаж не менее 10 миллионов долларов в год;
•высокий уровень качества менеджмента;
2)для стратегического инвестора:
•текущая рыночная ситуация вынуждает присоединяться к бо лее крупным и сильным игрокам;
•высокая вероятность враждебного поглощения со стороны конкурентов;
•необходимость повышения уровня качества менеджмента.
3.6.2. Формы долевых инвесторов
Долевыми (прямыми) инвестициями занимаются крупные биз нес-группы (профильные компании), фонды прямых инвестиций (инвестиционные и венчурные фонды), «бизнес-ангелы».
Кто инвестирует прямо в уставный капитал компаний?
1. Крупные компании и бизнес-группы при прямом инвести ровании обычно поддерживают стратегические цели. Иногда в качестве цели приобретения контроля через прямые инвес тиции ставится устранение потенциального конкурента, иног да — расширение сферы влияния и деятельности.
Крупные компании и группы работают с капитальными вложе ниями и долевыми инвестициями через инвестиционные бюджеты, которые формируются и администрируются через традиционные технологии бюджетирования. Можно выделить российские и ино странные инвестирующие бизнес-группы.
Часто крупные компании и группы ведут свою деятельность при поддержке и в сотрудничестве с еще более крупными группами
и формированиями. Иногда крупные компании являются одними из ключевых звеньев крупных формирований и групп. Иногда такие крупные формирования имеют в основе крупные банки или компа нии финансового сектора. Часто при таких группах создаются спе циализированные инвестиционные компании, которые вкладывают средства в капитал интересных проектов и компаний и заинтересо ваны в полном контроле над приобретаемым бизнесом.
2.Инвестиционные фонды имеют следующие особенности работы:
•они ориентированы на эффективный менеджмент, здравый смысл, прочный редкий фундамент для бизнеса, лидирующие компании, существующий не менее года бизнес;
•лишь менее 5 % проектов получают финансирование;
•за норму принята ставка 30 % годовых доходности и 4—6 лет срока проекта;
•для знакомства с фондом достаточно выслать краткий инвес тиционный меморандум;
•изучение деталей и проверка компании занимает 3—6 месяцев;
•если оценка в стоимости расходится более чем в два раза фон ды прекращают переговоры, но потом в 80 % случаев удается найти компромисс;
•для совместного управления в обмен на вложения фонды (кроме представителя в совете директоров) хотят получить как минимум блокирующий пакет, а при высоком риске — контрольный;
•роль фонда в управлении обычно ограничивается консульта циями;
•способ выхода фонда из прокта обычно оговаривается при заключении соглашения об инвестициях.
Впоследнее время стала заметна новая тенденция замещения запад ного инвестиционного капитала российским. В целом процессу тако го замещения безусловно способствует макроэкономическая ситуация
встране. Основные инвестиции были сделаны фондами в период с 1994 по 1997 годы, и в 2003—2005 годах перед фондами стояла задача выхода из проектов. Российский фондовый рынок ввиду низкой ликвидности не приносит желаемой отдачи от инвестиций, а публичные размеще ния на западных биржах практически невозможны. Остается обратная
продажа акций менеджменту компании либо продажа компании стра тегическому партнеру. Фонды провели ряд успешных выходов путем продажи своей доли стратегическим инвесторам.
Есть несколько разновидностей инвестиционных фондов:
•бридж-фонды специализируются на финансировании ком паний, желающих перейти из одного качества в другое;
•инфраструктурные фонды вкладывают в инфраструктурные проекты на 30 лет под небольшой процент, но с гарантиями правительства;
•венчурные фонды вкладывают в основном в особый вид пря мых инвестиций — в рисковые (венчурные) проекты.
ВРоссии в настоящее время действует несколько региональных вен чурных фондов, образованных при участии ЕБРР. Работа этих фондов характеризуется тщательным выбором объекта инвестиций и стремле нием не столько максимизироватьдоходность инвестиций, сколько ми нимизировать риски, присущие таким инвестициям. Поэтому фонды предпочитают работать с компаниями, прошедшими начальный этап становления и находящихся на более поздних этапах развития. Кроме фондов ЕБРР в России представлены и другие западные финансовые институты, такие как ING Group или AIG Brunswick. Работа фондов этих институтов характеризуется большей оперативностью в принятии решений по сравнению с фондами ЕБРР, хотя и требует не менее тща тельной подготовки компании-реципиента к инвестициям.
Венчурные фонды или фонды венчурного финансирования в рас чете на высокую доходность и прирост стоимости:
•берут долю под идею;
•дают кредит.
Для венчурных проектов нормальной считается доходность 25—35 % годовых. Чтобы доказать высокую доходность и показать перспективы проекта, обычно требуется бизнес-план. Венчурный проект не означа ет, что это просто вложение денег непонятно во что. В проекте четко должно быть показано, на что идут деньги и что это даст в будущем.
Фонды в любом случае стараются минимизировать риски. Так как у венчурных проектов отсутствует обеспечение, то к ним предъ является ряд требований. Обычно фонды инвестируют в проекты:
•со сложившимся коллективом, состоящим обычно из вен чурного предпринимателя, организатора производства (про изводственника) и организатора продаж (маркетолога);
•продукция которых состоит по большей части из интеллек туальной составляющей, а не из материальной;
•потенциал роста продаж которых на территории страны до стигает интересного инвестору объема обычно к третьему году работы (несколько миллионов долларов в год);
•отрасль (рыночный сектор) которых имеет существенный объем и высокий темп роста (обычно от 20—40 % в год), в то же время в сегменте отсутствуют сильные конкуренты;
•территориально расположенные недалеко от них или готовые к ним переехать, обычно на территории Москвы и Москов ской области.
В2005 году в России действовали около 60 компаний, управляю щих венчурным капиталом с общей капитализацией около 2,5 мил лиардов долларов, из них более 350 миллионов долларов проинвестировано. Венчурным капиталом в основном поддерживаются компании-экспортеры, производители импорт-замещающих това ров и зависимые от импорта.
3.«Бизнес-ангелы» — это инвесторы, состоятельные частные лица, вкладывающие на свой страх и риск в проект (бизнес) на этапе его становления. Такой этап следует после разработки идеи. «Бизнес-ангелами» могут быть:
•друзья, друзья друзей венчурного предпринимателя;
•частные инвесторы, которые целенаправленно ищут инте
ресные проекты.
Круг «бизнес-ангелов» в России только формируется. В основ ном они вкладывают суммы от 5 до 50 тысяч долларов на террито риях между Москвой и Петербургом предпочтительно в проекты, связанные с недвижимостью. Однако именно «бизнес-ангелы» являются основной надеждой венчурного бизнеса на ранних ста диях. И доля их вложений в инновационные проекты постепенно растет.
Успех венчурных проектов нельзя точно просчитать наперед, здесь работает слово «верю». Успех привлечения ф инансирова ния в проект от «бизнес-ангела» во многом определяется личны ми отношениями венчурного предпринимателем с его «ангелом». Здесь работают тонкие психологические моменты, доверие.