Тема 4. Управление заемными источниками

Риск заемщика и пределы безопасного заимствования могут быть определены на основе исследования эффектов операционного и финансового рычага в деятельности предприятия (см. тема 2 раздел 4). Эффект операционного рычага заключается в том, что заемщик несет риск потери платежеспособности в связи с непредвиденными изменениями рыночной конъюнктуры, когда объем реализации продукции резко сокращается и уменьшается приток денежных средств. Причем степень такого риска напрямую зависит от отраслевых особенностей структуры затрат продукции заемщика – доли в ней постоянных и переменных затрат. Проценты, уплачиваемые за банковский или любой другой кредит, увеличивают постоянные затраты и тем самым увеличивают риск потери платежеспособности предприятия.

В то же время использование заемных средств позволяет фирме увеличить объем производства, получить дополнительные доходы. Начинает действовать финансовый рычаг, который характеризует увеличение доходности собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот фирмы.

Базовой величиной для определения размера участия заемных средств в финансировании деятельности предприятия является экономическая рентабельность (отношение прибыли за вычетом процентов за кредит и налога на прибыль к средней величине источников собственных средств), которая зависит от эффективности производственной деятельности предприятия: именно прибыльность бизнеса определяет возможность выплаты процентов по кредитам. Величина эффекта финансового рычага, т.е. процента дополнительной прибыли, приносимой использованием в обороте заемных средств, может быть увеличена или за счет увеличения суммы привлеченных ресурсов, или за счет снижения платы за кредит.

При разработке финансовой стратегии использования заемных средств необходимо учитывать оба рычага. Например, предприятие со слабым финансовым рычагом может взять больший финансовый риск, иметь большее отношение обязательств к собственному капиталу. Фирма с сильным операционным рычагом, наоборот, должна ограничить привлечение заемных средств для ограничения риска.

Критерии выбора краткосрочных кредитов банка наиболее системно и детально изложены Б.Колассом[12]: доступность; гибкость; стоимость.

Стоимость включает:

1) процент по кредитам (видимая и действительная стоимость). Разница связана с тем, что даты дебетования и кредитования счетов в бухгалтерском учете банка не совпадают с датами параллельных записей в бухгалтерском учете предприятия;

2) комиссионные сборы: комиссия за открытие счета, комиссионные максимально необеспеченного кредита, индосаментные комиссионные, комиссионные связанные с дополнительными услугами (за ведение счета, за количество совершенных операций по текущему счету).

Методы расчета процентной ставки: (в зависимости от способа уплаты процента):

1. на инкассовой основе - процент выплачивается в момент погашения векселя;

2. на основе дисконта - процент выплачивается из исходной суммы займа.

3. на основе накопления - процент прибавляют к сумме выплат средств, чтобы определить номинальную стоимость векселя.